20230119-联合资信-熊猫债市场2022年回顾与2023年展望_创新产品不断涌现_熊猫债市场热度不减_14页_3mb

熊猫债市场2022年回顾与2023年展望总结

核心内容概述

2022年，中国熊猫债市场在政策支持和融资成本优势的推动下保持活跃，尽管受到人民币汇率波动和国际货币政策分化的影响。全年共计发行52期熊猫债，总规模达850.7亿元，虽较上年略有回落，但仍在较高水平。2023年，市场预计将在融资成本下行、人民币国际化程度提升和汇率波动收窄的背景下迎来新的发展机遇。

主要观点

• 融资成本优势：2022年，中国央行实施稳健的货币政策，通过降息和降准措施，使境内融资成本保持在较低水平，对熊猫债市场形成有力支撑。
• 政策支持显著：多项政策出台，如《银行间债券市场与交易所债券市场互联互通业务暂行办法》和《境外机构投资者投资中国债券市场资金管理规定》，提升了熊猫债市场的吸引力和便利性。
• 人民币国际化：人民币在SDR货币篮子中的权重提升，SWIFT排名稳定，为熊猫债市场发展奠定基础。
• 行业分布变化：日常消费行业成为熊猫债发行占比最高的行业，金融和超主权机构紧随其后，可选消费行业新增发债主体。
• 发行主体集中：中资背景发行主体占比显著上升，注册地主要集中在开曼群岛和香港。
• 债券期限变化：短期融资券和超短融发行规模显著上升，未评级债券占比也大幅增加。
• 创新产品发展：绿色、社会责任和可持续发展（GSS）主题熊猫债发行规模显著增长，创新产品不断涌现，如“革命老区”熊猫债和首单外资绿色熊猫债。
• 汇率波动影响：人民币兑美元中间价全年贬值约9.18%，波动区间走扩，增加了发行人的汇率风险和管理成本。
• 2023年展望：预计融资成本将小幅下行，人民币汇率将重回双向波动，波动区间收窄，汇率风险降低。同时，人民币国际化政策的持续推进和GSS主题熊猫债的发展将为市场带来新机遇。

关键信息汇总

市场环境

• 融资成本：2022年，央行两次降息，MLF利率降至2.75%，公开市场逆回购操作中标利率降至2%，LPR累计下调，融资成本总体平稳。
• 货币政策分化：美联储持续加息，人民币汇率承压，波动区间走扩，对发行端造成一定压力。
• 政策支持：多项政策推动熊猫债市场开放和规范化，如互联互通机制、统一资金管理规定、注册发行机制优化试点等。

发行情况

• 发行规模：全年发行52期，规模850.7亿元，同比下降20.08%。
• 发行主体：中资背景企业占比66.42%，较2021年增长13.86个百分点。
• 行业分布：日常消费行业占比最高（29.86%），金融行业（18.22%）、超主权机构（17.04%）和公用事业（16.34%）紧随其后。
• 期限结构：3年期仍为最主要品种，1年期及以下短期融资券占比显著提升至39.85%。

信用等级与发行方式

• 信用等级：债项信用等级全部为AAA级，未评级债券占比显著上升至81.58%。
• 计息方式：主要采用固定利率（95.06%），累进利率占比为4.94%。
• 发行利率：3年期AAA级熊猫债平均发行利率为3.31%，较2021年下降0.20个百分点。

市场亮点

• 超主权机构参与：亚洲基础设施投资银行发行首单可持续发展熊猫债，新开发银行发行最大规模超主权熊猫债（70亿元）。
• 绿色熊猫债增长：全年共发行6期绿色熊猫债，规模达64亿元，创历史新高。
• 创新产品落地：首单“革命老区”熊猫债由中电国际发行，安踏体育发行首单民营企业绿色熊猫债，梅赛德斯-奔驰发行首支外资非金融企业绿色熊猫债。
• 社会责任熊猫债：中国圣牧有机奶业发行首单社会责任熊猫债，并配售信用风险缓释凭证（CRMW）。

2023年展望

• 融资成本：预计小幅下行，提升市场吸引力。
• 汇率走势：人民币汇率重回双向波动，波动区间收窄，汇率风险降低。
• 政策支持：多项政策推动人民币国际化，如“互换通”启动、鼓励人民币跨境使用等。
• GSS主题发展：绿色、社会责任和可持续发展主题熊猫债预计将继续增长，创新产品将不断推出。
• 到期偿付压力：2023年将有50期熊猫债到期，金额644.39亿元，其中金融行业占比最高，但信用风险可控。

结论

2022年熊猫债市场在政策支持和融资成本优势的推动下保持活跃，尽管受到汇率波动的影响。2023年，市场有望在融资成本下行、汇率波动收窄和人民币国际化推进的背景下迎来新的发展机遇，特别是GSS主题熊猫债和创新产品的发展将为市场注入新活力。