20211114-首创证券-宏观经济分析报告_地产阴霾现曙光_美国通胀扰动有限_11页

文档总结：地产阴霾现曙光，美国通胀扰动有限

核心内容

近期房地产行业出现了一些利好信号，市场对政策托底形成了一致预期，地产股及相关行业出现明显反弹。然而，房地产行业仍面临一定的流动性压力，对经济的拖累仍在。与此同时，美国10月CPI数据超预期上涨，对国内资本市场影响有限，但需关注美联储的政策走向。

主要观点

1. 房地产行业利好信号释放

   • 市场传言包括并购不计入三道红线、ABS重新启动、交易商协会协助中票发行、按揭和开发贷上量等，这些消息提振了市场信心。
   • 申万房地产指数周度环比涨幅达8.5%，带动建筑材料、建筑装饰、钢铁、家用电器等相关行业回暖。
   • 居民中长期贷款新增4221亿元，好于季节性，为5月份以来首次正增长，显示需求端边际宽松。

2. 供给端仍受严格管控

   • 各地为保交楼，对期房预售金监管趋严，期现房销售额之比仍处于高位，加剧房企流动性紧张。
   • 房地产政策松动后，硬着陆风险暂时解除，但不确定性仍存，房地产各项指标可能不会大幅反弹。

3. 美国通胀数据超预期

   • 美国10月CPI同比增6.2%，环比增0.9%，均超市场预期；核心CPI同比增4.6%，环比增0.6%。
   • 美国通胀上行是全球大宗商品价格上涨、供应链紧缩以及经济活动回升等多重因素共同作用的结果。

4. 资本市场反应

   • 美国通胀数据公布后，美债收益率上行，黄金价格冲高，美股下跌，但国内资本市场反应平淡，A股、债小幅震荡。
   • 中美利差仍有较大空间，需关注美联储未来政策对市场的影响。

关键信息

房地产市场

• 需求端：10月居民中长期贷款新增4221亿元，同比多增162亿元，为5月以来首次正增长。
• 供给端：期房预售金监管趋严，期现房销售额之比仍处于高位，房企流动性压力未明显缓解。
• 政策预期：市场对政策放松及维稳信号形成一致预期，但房地产各项指标可能不会大幅反弹。
• 行业影响：地产股带动建筑材料、建筑装饰、钢铁、家用电器等上下游行业回暖。

美国通胀与资本市场

• CPI数据：10月CPI同比增6.2%，环比增0.9%；核心CPI同比增4.6%，环比增0.6%。
• 因素分析：全球大宗商品价格上涨、美国供应链紧缩、疫情好转推动经济活动回升。
• 资产反应：美债收益率上行，黄金价格冲高，美股下跌，但国内资本市场反应较为温和。
• 政策展望：需关注美联储在平衡经济增长与通胀之间的政策调整，谨防政策转向对市场造成扰动。

风险提示

• 疫情变化可能对经济和资本市场产生超预期影响。
• 房地产政策的进一步变动可能影响市场走势。

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，董事总经理，美国布朗大学经济学博士，曾任职于国泰君安、华夏基金及安信证券。

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评级说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、中性、减持，以相对沪深300指数的涨跌幅为基准。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡，以行业表现与整体市场对比为依据。

图表引用（关键指标）

• 图1：房地产危机暂时解除
• 图2：申万一级行业指数环比增幅（周度）
• 图3：居民户中长期贷款新增（当月值）
• 图4：商品房销售额：期房/现房（MA3）
• 图5：30大中城市商品房成交面积（日平均）
• 图6：疫情继续边际好转
• 图7：美国核心CPI环比（%）
• 图8：美欧疫情有所分化
• 图9：欧元区核心HICP环比（%）
• 图10：中、美、欧PPI同比（%）
• 图11：美国燃油CPI环比（%）
• 图12：美国私人运输CPI环比（%）
• 图13：美国邮递CPI环比（%）
• 图14：美国户外设备和用品CPI环比（%）
• 图15：美国机票CPI环比（%）
• 图16：美债收益率拉升
• 图17：黄金价格大幅上行
• 图18：美股下行
• 图19：中美利差仍有较大空间