20181028-东吴证券-电力设备与新能源行业周报_估值处于低位_布局优质龙头_31页_3mb

估值处于低位，布局优质龙头

核心内容

本周电力设备和新能源板块整体上涨2.28%，表现强于大盘。其中，新能源汽车、风电、锂电池等子行业涨幅较大，而工控自动化则小幅下跌。市场整体表现出对行业龙头的偏好，部分优质企业估值处于低位，具备投资价值。

主要观点

• 电动车板块：市场整体反弹，行业龙头如宁德时代、比亚迪、汇川技术等表现强劲。特斯拉三季度盈利超预期，Model Y获批生产，带动行业信心。同时，国内电动车销量增长显著，预计全年销量可达105-110万辆，中高端乘用车表现亮眼，客车和物流车逐步回暖。中游环节如动力电池、电解液等供不应求，价格稳定，龙头企业盈利改善。
• 新能源行业：光伏和风电需求保持增长，但价格竞争激烈。光伏新增并网容量同比下降，但行业集中度提高，部分企业受益于降价策略。风电新增并网容量增长明显，行业景气度持续回暖。
• 工控和电力设备：制造业投资增长，特高压项目重启，推动行业进入新周期。工控自动化市场增长放缓，但龙头企业仍具竞争力。

关键信息

行业走势

• 新能源汽车：上涨3.68%，特斯拉三季度盈利3.12亿美元，Model Y投产预期。
• 风电：上涨3.51%，9月新增并网2.35GW，同比增长112%。
• 锂电池：上涨3.18%，行业需求提升，部分企业订单增长。
• 光伏：上涨2.7%，市场需求逐步恢复，但价格竞争激烈。
• 工控自动化：下跌2.72%，行业增速放缓。

公司表现

• 宁德时代：前三季度营收增长59.9%，归母净利润同比下降7.5%，但扣非净利润大幅增长88.7%。第三季度归母净利润增长93.3%，表现超预期。
• 汇川技术：前三季度营收增长25.9%，归母净利润增长9.8%。第三季度营收增长1.2%。
• 正泰电器：前三季度营收增长19.9%，归母净利润增长41.7%，估值较低。
• 新宙邦：前三季度营收增长21.7%，归母净利润增长2.1%，但扣非净利润略有下降。
• 金风科技：前三季度营收增长4.8%，归母净利润增长5.4%，第三季度归母净利润下降23.6%。

投资策略

• 电动车：继续看好龙头，如宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等，中游龙头如新宙邦、璞泰来、星源材质等也有望受益。
• 风光新能源：光伏板块价格缓跌，预计全年新增并网40GW以上；风电需求增长，预计装机量在22-25GW及27-30GW之间。
• 工控和电力设备：特高压项目重启，带来新周期，国电南瑞、许继电气、平高电气等有望受益。

重点推荐标的

风险提示

• 投资增速下滑
• 政策不达预期
• 价格竞争超预期

关注组合

• 电动车：宁德时代、新宙邦、璞泰来、汇川技术、比亚迪、杉杉股份、星源材质、宏发股份、天齐锂业、华友钴业、当升科技、赣锋锂业、恩捷股份、亿纬锂能、天赐材料、新纶科技、国轩高科、科达利、格林美、合纵科技
• 特高压：国电南瑞、许继电气、平高电气、中国西电、特变电工
• 工控及工业4.0：汇川技术、宏发股份、正泰电器、信捷电气、长园集团、英威腾
• 光伏：隆基股份、通威股份、阳光电源、林洋能源、太阳能、中来股份
• 风电：金风科技、福能股份、节能风电、天顺风能、泰胜风能
• 国企改革：国电南瑞、东方电气、东方能源、福能股份
• 配网&电改：许继电气、涪陵电力、国电南瑞、置信电气、合纵科技、北京科锐
• 储能：南都电源、阳光电源、圣阳股份、雄韬股份

行业数据

• 9月电动车销量：12.1万辆，同比增长55%，环比增长20%。
• 9月装机电量：5.72GWh，同比增长66%，环比增长37%。
• 9月风电新增并网容量：2.35GW，同比增长112%。
• 9月光伏新增并网容量：1.49GW，同比下降63%。
• 制造业固定资产投资：9月累计同增8.7%。
• 9月PMI：50.8，略高于荣枯线。
• 特高压项目：12条特高压（5直7交）和2个联网工程将在今明两年开工，预计投资800-1000亿元。

估值分析

• 宁德时代：2017年PE为37，2018年PE为43，2019年PE为35。
• 宏发股份：2017年PE为16，2018年PE为20，2019年PE为16。
• 汇川技术：2017年PE为33，2018年PE为30，2019年PE为24。
• 新宙邦：2017年PE为30，2018年PE为26，2019年PE为20。
• 国电南瑞：2017年PE为22，2018年PE为21，2019年PE为18。
• 正泰电器：2017年PE为17，2018年PE为13，2019年PE为11。
• 天齐锂业：2017年PE为15，2018年PE为11，2019年PE为9。
• 华友钴业：2017年PE为15，2018年PE为10，2019年PE为8。
• 金风科技：2017年PE为11，2018年PE为8，2019年PE为7。
• 星源材质：2017年PE为38，2018年PE为17，2019年PE为12。
• 璞泰来：2017年PE为34，2018年PE为28，2019年PE为23。
• 比亚迪：2017年PE为35，2018年PE为45，2019年PE为33。
• 恩捷股份：2017年PE为117，2018年PE为25，2019年PE为20。
• 亿纬锂能：2017年PE为25，2018年PE为21，2019年PE为17。
• 隆基股份：2017年PE为7，2018年PE为15，2019年PE为12。
• 许继电气：Wind一致预期。

总结

电力设备和新能源板块本周整体上涨，表现优于大盘。电动车和新能源行业整体景气度提升，龙头企业表现强劲。光伏和风电需求增长，但价格竞争激烈。特高压项目重启，推动行业进入新周期。建议关注优质龙头，如宁德时代、比亚迪、正泰电器、国电南瑞等，同时警惕政策和价格风险。