20260820-国盛证券有限责任公司-燕京啤酒-000729.SZ-啤酒26H1量价齐升_静待大单品放量_3页_680kb
报告摘要
燕京啤酒（000729.SZ）2026年半年报总结
核心内容概述
燕京啤酒在2026年上半年实现了营业收入和净利润的双增长，展现出较强的市场竞争力和盈利能力。公司持续推进高端化进程，同时拓展非啤酒产品线，为未来增长提供新的动力。
财务表现
收入与利润
- 2026H1营业收入：90.31亿元，同比增长5.53%
- 2026H1归母净利润：13.99亿元，同比增长26.86%
- 2026H1扣非归母净利润：13.80亿元，同比增长33.16%
季度表现
- 2026Q2营业收入：49.34亿元，同比增长4.29%
- 2026Q2归母净利润：11.34亿元，同比增长20.99%
- 2026Q2扣非归母净利润：11.21亿元，同比增长26.94%
产品结构与增长
啤酒业务
- 2026H1啤酒收入：83.24亿元，同比增长5.42%
- 销量：242.69万千升，同比增长3.20%
- 吨价：3430元/吨，同比增长2.16%
大单品表现
- U8系列销量：61.41万千升，同比增长25.76%
- 中高档产品收入：58.98亿元，同比增长6.54%
- 普通产品收入：24.26亿元，同比增长2.80%
毛利率提升
- 2026Q2毛利率：52.07%，同比增长4.37%
- 中高档产品毛利率：56.30%，同比增长4.59pct
- 普通产品毛利率：34.24%，同比增长2.75pct
费用控制
费用率变化
- 销售费用率：5.82%，同比下降0.20pct
- 管理费用率：7.82%，同比下降1.39pct
- 研发费用率：1.60%，同比上升0.10pct
投资建议
- 评级：买入（维持）
- 盈利预测：
- 2026年归母净利润：20.69亿元，同比增长23.2%
- 2027年归母净利润：24.67亿元，同比增长19.2%
- 2028年归母净利润：28.86亿元，同比增长17.0%
- 每股收益预测：
- 2026年EPS：0.73元/股
- 2027年EPS：0.88元/股
- 2028年EPS：1.02元/股
- 估值指标：
- P/E：16.7倍（2026E），14.0倍（2027E），12.0倍（2028E）
- P/B：2.1倍（2026E），1.9倍（2027E），1.8倍（2028E）
- EV/EBITDA：8.7倍（2026E），7.2倍（2027E），5.9倍（2028E）
未来展望
- 高端化加速：2026年3月推出高端新品A10，有望进一步提升品牌价值和产品溢价能力。
- 产品组合拓展：通过“啤酒+饮料”模式，引入倍思特汽水、纳豆等非啤酒产品，丰富收入来源。
- 管理体系优化：推进生产、市场、供应链等九大变革，提升运营效率和利润弹性。
风险提示
- 行业竞争加剧
- 原材料成本上涨
- 餐饮需求恢复不及预期
公司基本面
资产负债表（百万元）
- 2026E资产总计：25399
- 流动资产：11786
- 非流动资产：13613
- 负债合计：7334
- 归属母公司股东权益：16515
现金流量表（百万元）
- 2026E经营活动现金流：2965
- 2026E投资活动现金流：-2369
- 2026E筹资活动现金流：-951
- 2026E现金净增加额：-355
利润表（百万元）
- 2026E营业收入：16097
- 2026E营业成本：8971
- 2026E营业利润：2761
- 2026E净利润：2351
- 2026E归属母公司净利润：2069
主要财务比率
- 2026E毛利率：44.3%
- 2026E净利率：12.9%
- 2026EROE：12.5%
- 2026E资产负债率：28.9%
- 2026E流动比率：1.7
- 2026E速动比率：0.9
- 2026E总资产周转率：0.7
- 2026E每股经营现金流：1.05元/股
- 2026E每股净资产：5.86元/股
股票信息
- 行业：非白酒
- 总市值：34555.29百万元
- 总股本：2818.54百万股
- 自由流通股占比：89.04%
- 30日日均成交量：29.71百万股
- 收盘价（2026年08月20日）：12.26元
分析师信息
- 分析师：李梓语、黄越
- 执业证书编号：S0680524120001、S0680525050002
- 邮箱：liziyu1@gszq.com、huangyue1@gszq.com
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