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浙商“牛市选牛股”系列：古茗（1364.HK）推荐总结

核心内容

浙商证券“牛市选牛股”系列推荐了古茗（1364.HK）作为三年一倍股标的，重点聚焦其在现制茶饮赛道的龙头地位及长期增长潜力。该推荐基于对大消费领域的深度研究，结合公司战略、市场趋势及财务预测，认为古茗具备成为国内茶饮绝对龙头的潜力。

主要观点

• 行业地位：古茗是国内现制茶饮龙头企业，供应链能力突出，市占率从2023年的2.3%提升至2025年的3.4%，稳居行业第二。
• 长期增长潜力：
  • 同店增长：短期外卖大战退坡被高估，行业格局改善反而利好公司。公司通过咖啡、早餐等新品类延展，有望实现长期同店增长。
  • 开店空间：当前门店数量约14,000家，对标瑞幸仍有翻倍以上空间，尤其在消费力强的北京、上海、南京等城市尚未布局。
• 盈利预测与估值：预计2026-2028年收入分别为157/186/218亿元，经调净利润分别为31.39/37.65/45.12亿元，PE分别为15/13/11倍，公司承诺分红率至少50%，具备稳健回报能力。
• 产品特色：浙商证券“三年一倍股”系列为AAA级产品，专注于挖掘具备长期增长潜力的优质公司，在市场β中寻找α，服务专业投资者。

关键信息

推荐首席

• 马莉：浙商证券研究所联席所长，大消费组组长，拥有20年消费品行业研究经验，多次获得新财富最佳分析师奖项。
• 钟烨晨：餐饮领域负责人，5年消费研究经验，覆盖餐饮、茶饮及供应链等领域，曾获多项最佳分析师荣誉。

团队特色

• 聚焦大消费，做前瞻深度研究。
• 标签推荐包括：九号公司、东方甄选、海底捞、古茗等。

推荐理由

• 古茗是国内现制茶饮龙头，供应链能力领先。
• 同店销售额强韧，门店拓展策略灵活，新品类带动增长。
• 行业格局改善，品牌势能提升，市场预期积极。

市场预期

• 短期：担忧外卖大战高基数下同店增长承压。
• 中长期：担心开店增速放缓，触及天花板。

独到前瞻

1. 同店销售额增速及日出杯量变化；
2. 咖啡、早餐新品类销售占比；
3. 开店节奏及区域布局。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响消费意愿及企业盈利能力。
• 食品安全风险：对品牌声誉和消费者信任构成威胁。
• 股东减持风险：可能对股价造成短期压力。

往期推荐回顾

• 精测电子（电子厉秋迪）
• 裕同科技（轻工史凡可）
• 金富科技&五洋自控（吴婷婷/钟凯锋）
• 博迁新材（沈涛/李超）
• 江南布衣（纺服马莉/詹陆雨）
• 九号公司-WD（大消费马莉/陈钊）
• 鹏鼎控股（电子田发祥）
• 华通线缆（机械王华君/陈姝姝）
• 斯莱克（机械王华君/蒋逸）

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