2023调味品行业研究报告-从需求、成本角度看行业恢复情况-勤策消费研究_21页_2mb

2023调味品行业研究报告总结

一、需求端：B端复苏优于C端

1. 餐饮端消费占比最大：2022年调味品行业下游消费主要由餐饮（50%）、家庭（30%）、食品加工（20%）三类需求构成，其中餐饮端占比最高。预计2023年餐饮端销量占比将进一步提升。

2. 餐饮端需求恢复显著：2023年1-3月，限额以上餐饮收入同比增速分别为102%、372%、446%，复苏节奏快于整体消费。头部连锁企业因抗风险能力强及品牌影响力释放推动增长，而中小餐饮企业因出清和信心恢复周期较慢。进入五一消费旺季后，中小餐饮企业复苏速度加快，三季度末B端与C端复苏节奏趋于均衡。

3. 餐饮需求仍有较大空间：我国餐饮端以中小餐饮（小b）为主，2022年非限额以上餐饮收入达333万亿元，占比76%。当前餐饮门店数量较疫情前仍有差距，需求未完全恢复。

4. C端承压：2023年调味品行业在C端需求面临压力，三季度主要品类线下商超销售额同比下滑放缓，但整体仍受传统线下渠道客流未恢复及新零售分流影响。外卖和预制菜消费挤压居家使用场景，未来B端需求增速预计高于C端。

二、成本端：基础调味与复合调味分化

1. 基础调味品成本回升：以海天味业为例，核心原料包括大豆（成本占比18.9%）、白砂糖（18.4%）、味精（8.3%），包材（PET占比13.8%）是主要成本构成。2023年上半年基础调味品成本下降幅度收窄，8月起因白砂糖价格同比上涨（9月达35%）及玻璃价格上升导致成本回升。

2. 核心原料价格波动：大豆价格下半年持续下降，三季度同比跌幅维持在10%左右；白砂糖价格全年走高，9月达近年高位。

3. 包材价格变化：PET价格同比下降，5月后降幅扩大；玻璃价格1-5月下跌收窄，5月起回升。

4. 复合调味品成本压力释放：以天味食品为例，核心原料包括油脂（20.3%）、花椒（11.6%）、辣椒（7.2%），包装物成本占比12.1%。2023年复合调味品成本同比持续下滑，4-7月波动收窄，维持约7%的降幅。

5. 原料价格趋势：菜籽油价格全年下滑，7月后降幅维持在20%左右；花椒价格同比持续下降，1-5月跌幅收窄，6月短暂回升后继续下行。

三、代表企业：上半年业绩承压，后续持续改善

1. 营收表现：2023年上半年调味品企业普遍营收承压，二季度单季增速放缓。三季度营收显著改善，主要因去年同期基数低及餐饮需求恢复叠加经销商优化效果。

2. 毛利率分化：中炬高新、千禾味业、天味食品毛利率提升，主要受益于核心原料及包材价格下降。恒顺醋业、涪陵榨菜毛利率下降：恒顺醋业因促销去库存及产品优化，涪陵榨菜受原材料涨价及包材成本增加影响。海天味业毛利率基本稳定。

3. 销售费用率下滑：企业整体销售费用率同比下降，仅天味食品三季度单季有所提升，主因C端需求不及预期导致广告及推广费用收缩。

4. 盈利能力变化：2023年上半年企业普遍盈利承压，二季度归母净利润增速放缓。三季度除恒顺醋业外，其余企业归母净利润增速改善，中炬高新、千禾味业、天味食品盈利能力显著提升，而涪陵榨菜因成本上涨导致利润下滑。

四、总体趋势

• 行业复苏节奏：B端（餐饮）恢复快于C端，但整体仍需时间。
• 成本压力：基础调味品成本因原料及包装价格上涨回升，而复合调味品成本受原料降价影响持续缓解。
• 企业表现：头部企业（如海天味业）下半年表现稳定，中小企业（如中炬高新、天味食品）通过优化渠道和成本逐步改善业绩。

五、数据来源

• 中国调味品协会、国家统计局、Wind、通联数据、民生证券、隆众化工、广西糖网、郑州商品交易所、天味食品/海天味业招股书等。