20160323-光大证券-博世科-300422.SZ-市值小_弹性大_多方布局望进入收获期_11页_966kb

博世科公司总结

公司简介

博世科公司最初专注于高难度、难降解工业有机废水处理工程，以系统设计和设备集成为主。经过15年的业务发展，公司已实现从水污染末端治理向前端控制的延伸。目前，公司积极布局黑臭水体治理、生态环境修复及土壤/重金属修复等新领域。

核心内容

15年业绩表现

• 营业收入：2015年实现5.05亿元，同比增长80.04%。
• 净利润：2015年实现4299万元，同比增长37.52%。
• 毛利率下滑：由于业务扩张让利和营收结构调整，综合毛利率同比下降4.3个百分点。
• 业务结构变化：水污染前端控制业务毛利率下降5.1个百分点至27.2%，水污染末端治理建造工程业务毛利率下降6.7个百分点。

16年订单与业绩预期

• 在手订单总额：截至2016年3月16日，累计在手订单达11.3亿元，同比增长154.1%。
• 订单保障：扣除泗洪及花垣的供水PPP项目订单后，仍同比增长42.1%，为16年业绩增长提供保障。
• 业绩预测：预计16年净利润为6924万元，17年净利润为1.09亿元，16-17年EPS分别为0.54元和0.86元。
• 估值：给予公司16年目标市值55亿元，对应目标价43.3元，隐含上涨空间40.6%，维持“买入”评级。

主要观点

业务转型与市场拓展

• 公司从工业水治理向市政领域转型，尤其在广西省，利用其水体和土壤污染严重的特点，积极布局城市水体治理及土壤修复市场。
• 预计16年将有大量订单逐步落地，带来业绩弹性。

订单释放与市场潜力

• 南宁市黑臭水体治理市场启动，18条城市内河中，黑臭水体河段总长度达92.26公里，预计总投资额达14.5亿元。
• 广西235条河流总长度达4579.86公里，若15%为黑臭水体，则市场空间达110亿元。

定增与员工持股

• 公司于2016年初公布定增预案，拟募集资金5.5亿元，主要用于泗洪和花垣供水PPP项目及补充流动资金。
• 员工持股计划彰显公司对未来业绩的信心，行权条件为15-17年净利润分别不低于0.4亿元、0.6亿元、0.8亿元。

关键信息

财务数据

估值指标

风险提示

• 黑臭水体治理及土壤/重金属修复订单释放不达预期。

投资建议

• 当前价/目标价：30.79元 / 43.30元
• 目标期限：6个月
• 评级：买入

市场表现

• 总股本：1.27亿股
• 总市值：39.19亿元
• 一年最低/最高：24.75元 / 155.00元
• 近3月换手率：73.33%

结论

博世科公司凭借其在工业水处理领域的深厚积累，积极拓展市政领域，特别是在黑臭水体治理和土壤修复方面，展现出强劲的增长潜力。尽管15年净利润增速低于营收增速，但16年订单充足，预计业绩将显著增长。公司通过定增和员工持股计划增强资金实力和团队信心，未来有望在政策推动下迎来业绩收获期。