20180914-安信证券-赢合科技-300457.SZ-与LG化学签订采购协议_彰显优秀技术实力_4页_349kb

报告摘要

赢合科技 (300457.SZ) 2018年9月14日总结

核心内容

赢合科技于2018年9月12日发布公告，与LG化学签订采购协议，向其销售19台卷绕机（含J/R下料机），预计在2019年2月1日前交付至LG南京工厂，并在2019年3月25日前完成SOP验收测试。该事件标志着赢合科技正式进入国际锂电池龙头供应链，展现了其技术实力和市场拓展能力。

主要观点

国际供应链突破：LG化学是全球领先的锂电池供应商，已与13家全球汽车品牌合作。赢合科技成功进入其供应链，体现了公司在卷绕机技术上的领先地位，对公司拓展国际锂电设备市场具有战略意义。
业务增长与订单充裕：公司上半年预收款达4.63亿元，同比增长58%。存货增长显著，原材料和发出商品分别增长244%和36%，显示业务量增长和存货储备增加，预示在手订单充足，为未来增长奠定基础。
经营质量提升：公司上半年存货周转天数同比下降20.02天，销售商品提供劳务收到的现金/营业收入比重提升至84.81%，经营净现金流同比改善1.68亿元，表明公司经营效率和现金流管理能力显著增强。
研发投入与技术壁垒：公司上半年研发投入达5475万元，同比增长37%。研发技术人员占比达20.87%，持续投入保证了产品技术优势和行业领先地位。
行业趋势与竞争环境：随着动力电池行业“马太效应”显现，市场份额集中，赢合科技通过与龙头客户合作和持续研发，巩固其在行业中的竞争优势。
财务预测与估值：预计2018-2020年公司营业收入分别为22.89亿元、31.27亿元和41.63亿元，净利润分别为3.21亿元、4.52亿元和5.98亿元，对应EPS分别为0.85元、1.20元和1.59元。维持买入-A评级，6个月目标价为30.60元，对应2018年36倍动态市盈率。

关键信息

财务指标预测

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（亿元）	85.05	158.63	228.94	312.71	416.31
净利润（亿元）	12.39	22.09	32.05	45.20	59.78
每股收益（元）	0.33	0.59	0.85	1.20	1.59
每股净资产（元）	1.67	3.33	4.57	5.77	7.36
市盈率（倍）	78.5	44.0	30.3	21.5	16.3
市净率（倍）	15.4	7.8	5.7	4.5	3.5
净利润率	14.6%	13.9%	14.0%	14.5%	14.4%
ROE	19.7%	17.6%	18.6%	20.8%	21.6%
ROIC	22.4%	40.2%	30.1%	38.5%	43.8%
三费/营业收入	17.3%	16.3%	18.4%	18.6%	18.3%
资产负债率	64.2%	60.3%	62.3%	62.8%	62.6%
流动比率	1.15	1.21	1.67	1.71	1.75
速动比率	0.68	0.94	1.14	1.34	1.23
利息保障倍数	17.58	9.72	9.15	8.97	9.90

投资建议

投资评级：买入-A，6个月目标价30.60元。
估值指标：PE（2018E）为30.3倍，PB（2018E）为5.7倍，P/S（2018E）为4.2倍，EV/EBITDA（2018E）为20.8倍。

风险提示

新能源车行业发展不及预期
行业竞争加剧
原材料价格上涨

股价表现

股价（2018-09-13）：25.84元
6个月目标价：30.60元
1M相对收益：9.74%
3M相对收益：23.3%
12M相对收益：-16.09%
1M绝对收益：1.77%
3M绝对收益：4.53%
12M绝对收益：-42.26%

公司评级体系

买入-A：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
风险评级A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动

总结

赢合科技通过与LG化学签订采购协议，成功进入国际锂电池供应链，显示出其技术实力和市场拓展能力。公司经营质量显著提升，财务指标良好，未来增长潜力较大。随着动力电池行业“马太效应”显现，赢合科技通过持续研发投入保持竞争优势。财务预测显示公司未来三年营业收入和净利润均将稳步增长，投资建议为买入-A，目标价为30.60元。

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