20210829-中泰证券-洋河股份-002304.SZ-收入连续四个季度加速增长_拐点持续验证_4页_626kb

报告摘要

洋河股份（002304.SZ）投资总结

核心内容

洋河股份（002304.SZ）在2021年上半年实现营业收入155.43亿元，同比增长15.75%，归母净利润56.61亿元，同比增长4.82%，扣非归母净利润51.68亿元，同比增长21.13%。公司业绩符合预期，收入连续四个季度加速增长，展现出良好的经营改善趋势。分析师维持“买入”评级，预计公司2021-2023年营业收入分别为247/286/326亿元，净利润分别为83/101/119亿元，对应PE分别为31、25、21倍。

主要观点

业绩表现：公司上半年业绩稳健增长，营收和净利润增速分别达到15.75%和4.82%，其中扣非净利润增长显著，显示公司盈利能力增强。
产品结构升级：梦系列产品持续引领公司结构升级，梦6+成为600元价格带最大单品，具备明显先发优势；梦3水晶版、海天系列等产品亦在不同价格带进行布局，形成多点支撑。
渠道优化：公司通过深度控货、梳理渠道和价格体系，实现销售回款大幅提升，21Q2销售回款达53.50亿元，同比增长167%。同时，省外市场开拓速度加快，净增加经销商61家。
财务改善：毛利率和净利率有所提升，期间费用率下降，显示公司成本控制和运营效率优化。公司经营活动现金流量净额显著改善，反映出现金流管理能力增强。
战略转型：公司持续推进“多名酒、多品牌”战略，双沟、贵酒等品牌已独立运营，成为新的增长点。同时，核心骨干持股计划的推出，进一步激发员工积极性，增强公司内生动力。
投资建议：分析师认为公司改善逻辑正加速兑现，拐点确立，长期成长趋势明确，看好其在“十四五”期间开启新的增长阶段。

关键信息

财务预测

指标	2019A (百万元)	2020A (百万元)	2021E (百万元)	2022E (百万元)	2023E (百万元)
营业收入	23,126	21,101	24,679	28,566	32,589
净利润	7,383	7,482	8,323	10,105	11,859
每股收益(元)	4.90	4.97	5.52	6.71	7.87
P/E	34.52	34.06	30.62	25.22	21.49
P/B	6.98	6.62	5.81	5.36	4.84

产品与市场表现

梦系列：梦6+作为600元价格带最大单品，处于高速发展期；梦3水晶版目标价格带为400-500元，以量换价策略清晰；海天系列品质升级，渠道优化后有望重回增长轨道。
双沟与贵酒：已独立运营，成为公司新增长点。
市场布局：21H1省内收入72.25亿元，同比增长16.3%；省外收入79.29亿元，同比增长17.5%，省外增长更快。