20211227-华联期货-油脂油料年报_供应变化主导行情_油脂油料明年或迎熊市_10页_972kb

油脂油料年报总结

核心内容概述

本报告由邓丹研究员撰写，分析了2022年油脂和油料市场的供需变化及投资策略，预计2022年油脂市场将面临供应宽松和需求稳定的局面，整体可能迎来熊市。同时，豆粕价格将因供应端的改善而有所回落。

主要观点

1. 油脂市场

• 供应变化主导行情：2021/22年度美豆供给由紧张转向宽松，库销比预计为7.8%，高于预期。
• 拉尼娜气候影响：可能对南美大豆产量造成不利影响，但巴西产量受天气影响不大，阿根廷需持续关注。
• 马棕产量恢复：马来西亚政府重新开放外籍劳工入境，预计马棕产量将在2022年一季度恢复。
• 加拿大油菜籽减产：导致出口能力下降，中国进口量将减少。
• 需求端稳定：印度进口关税下调，进口小幅增长；中国油脂进口保持稳定增长。
• 价格展望：油脂价格预计在2022年上半年从高位回落。

2. 油料市场

• 生猪存栏见顶：2021年生猪存栏或达到本轮周期峰值，预计2022年将缓慢回落，抑制豆粕需求。
• 禽料需求增幅有限：肉鸡引种量主要集中在下半年，2022年前三季度供应量或同比增加；蛋鸡养殖利润处于历史平均水平，需求增长有限。
• 豆粕走势：主要受供应端影响，若阿根廷产量未受拉尼娜天气影响，豆粕价格重心或将下移。

2022年投资策略

1. 操作建议

• 做空豆粕2205：在3200-3300区间做空，目标2800-2900，止损3450。
• 做空棕榈油2205：在8450以上做空，目标7700-7900，止损8800。
• 做多豆棕2205价差：价差在450以下做多，目标800，止损300。

关键风险因子

1. 巴西豆减产：若巴西产量受天气影响，可能推高油脂价格。
2. 生猪存栏增加：若存栏未如预期回落，将抑制豆粕需求。
3. 阿根廷主产区干旱严重：可能影响大豆产量，加剧供应紧张。
4. 马棕减产：若外籍劳工开放未达预期，马棕产量恢复可能滞后。

市场回顾

1. 油脂市场

• 2021年三大油脂价格整体强势，前三季度上涨，四季度高位回落。
• 原因：美豆上涨、马棕增产缓慢、国际原油价格回落。
• 图表：展示油脂期货与现货价格走势，反映市场波动。

2. 精炼植物油需求

• 2021年全球生物柴油需求由3900万吨逐步上调至4750万吨。
• 欧盟政策将棕榈油在生柴中的使用量限制在2019年水平，预计2022年需求有所下调。

油菜籽市场

• 加拿大减产：油菜籽产量大幅下降，导致出口能力下降，中国进口量减少。
• 全球产量：2021/22年度全球油菜籽产量上调至6835万吨，仍为近3年最低水平。

饲料需求分析

• 工业饲料总产量：2021年1-11月增长13.8%，其中猪饲料增长44.9%，水产饲料增长14%。
• 生猪存栏：9月生猪存栏43764万头，较6月末减少0.33%。
• 能繁母猪存栏：9月较6月末减少2.3%。
• 肉鸡引种：2021年引种量主要集中在下半年，预计2022年前三季度供应量增加。
• 蛋鸡养殖利润：处于历史平均水平，预计2022年一季度增长有限。

图表与数据来源

• 图1：三大油脂期货活跃合约日线图
• 图2：豆油与棕榈油现货走势图
• 图3：豆粕期货活跃合约与现货价格走势图
• 图4：菜粕期货活跃合约与现货价格走势图
• 图5：美豆供需平衡表
• 图6：巴西豆供需平衡表
• 图7：马来西亚棕榈油供需平衡表
• 图8：生猪存栏
• 图9：蛋鸡养殖利润

数据来源：USDA、MPOB、巴西植物油工业协会、华联期货研究所

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