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冠通期货沪铜周报总结

核心内容

本报告由冠通期货研究咨询部王静撰写，发布时间为2026年1月5日。报告主要分析了2026年元旦以来沪铜市场的行情走势、供需情况、成本变化及宏观经济影响，同时涵盖了废铜供给、冶炼厂费用、精炼铜供给、表观需求、电网工程、房地产基建、汽车/新能源汽车产业以及全球主要交易所铜库存等多方面内容。

主要观点

1. 宏观环境与地缘冲突

• 期内地缘冲突加剧，美国空袭委内瑞拉引发避险情绪。
• 避险情绪对铜价影响有限，铜价主要受产业端供需影响。

2. 供给端分析

• 铜矿供给：智利曼托维德铜金矿场罢工，预计产量骤降七成，对铜价形成支撑。
• 冶炼厂供给：中国铜冶炼厂在2025年12月19日与Antofagasta达成铜精矿长单加工费“归零”，冶炼厂利润承压。
• 废铜供给：2025年11月废铜进口量同比增加19.92%，但12月废铜进口预计偏低，再生铜杆开工率同比下降。
• 精炼铜供给：12月SMM中国电解铜产量环比增加7.5万吨，升幅为6.8%，同比上升7.54%。1-12月累计产量同比增加137.20万吨，增幅为11.38%。

3. 需求端分析

• 表观需求：截至2025年11月，铜表观消费量为126.81万吨，环比下降4.06%。
• 铜材需求：下游铜材企业进入年终决算期，采购趋于谨慎。但铜箔市场因终端需求旺盛（如AI算力、新能源汽车）表现强劲。
• 新能源汽车：2025年11月新能源乘用车批发销量达172万辆，同比增长20%。2026年1月起车辆购置税减半，可能刺激新能源汽车销量增长。

4. 价格走势

• 沪铜：本周沪铜震荡上涨，最高价102660元/吨，最低价94180元/吨，周振幅8.82%，区间涨幅2.23%。
• 伦铜：LME铜周内上涨3.91%，报收于12510美元/吨，现货升水61美元/吨。LME铜库存大幅去化，显示市场供应紧张。
• 上海期货铜库存：截至12月31日，上海期货铜库存8.18万吨，周环比增长38.41%；阴极铜库存14.53万吨，周环比增长30.11%，显示库存有所累积。

5. 成本与利润

• 冶炼费用：现货粗炼费（TC）为-44.96美元/干吨，精炼费（RC）为-4.58美分/磅，TC/RC费用维持弱稳。
• 副产品盈利：在长协订单无法盈利的情况下，硫酸及金等副产品成为冶炼厂的主要盈利来源。

关键信息

1. 供给端变化

• 智利铜矿罢工导致产量骤降七成，加剧市场供应紧张预期。
• 中国11月进口铜矿砂及其精矿252.6万吨，全年进口量预计达3026万吨，同比增长7.43%。

2. 需求端变化

• 铜箔市场表现强劲，AI算力及新能源汽车需求支撑铜价。
• 新能源汽车销量持续增长，购置税减半可能进一步推动市场。

3. 库存与市场情绪

• LME铜库存减少11700吨至14.53万吨，显示市场去库趋势。
• 上海保税区铜库存维持稳定，SHFE铜库存大幅增长，反映市场交投活跃。

4. 冶炼厂成本压力

• 铜冶炼厂利润受压，依赖副产品维持运营。
• 2026年冶炼厂减产10%以上，进一步加剧市场供应紧张。

5. 市场展望

• 铜价短期内可能高位震荡，因供需仍处于紧平衡状态。
• 下游采购情绪谨慎，但新能源汽车及铜箔需求支撑铜价上涨。

数据摘要

行业趋势

• 铜矿端：全球铜矿供给紧张，智利罢工事件影响显著，未来需关注更多矿山事故。
• 冶炼端：成本压力持续，副产品利润成为关键支撑。
• 需求端：新能源汽车和铜箔市场增长强劲，成为铜价上涨的重要驱动力。
• 库存端：LME库存去化，SHFE库存累库，显示全球市场供需分化。

总结

综上所述，2026年元旦以来，沪铜价格延续上涨趋势，主要受智利铜矿罢工及地缘冲突影响。尽管下游需求因年终决算而放缓，但新能源汽车及铜箔市场表现强劲，支撑铜价高位震荡。冶炼厂利润承压，依赖副产品维持运营，未来需关注副产品价格能否持续弥补亏损。全球库存结构显示LME去库，SHFE累库，市场供需分化明显，预计铜价将维持高位震荡格局。