20160331-浙商证券-中航地产-000043.SZ-深度报告_中航工业VR产业重要载体-成都航空大世界落地开工_21页_2mb

中航地产(000043)深度报告总结

核心内容概览

中航地产（股票代码：000043）作为中国航空工业集团旗下的重要商业地产平台，正通过“成都航空大世界”项目快速介入虚拟现实（VR）产业。该项目位于成都天府新区，预计占地2500亩，其中主题公园占地1050亩，预计2018年建成后年游客量约为360万人次，为公司带来显著的市值增长和股东利润提升。

主要观点与关键信息

1. 成都航空大世界项目前景广阔

• 项目规模：预计总占地2500亩，包含主题公园、主题商业和配套社区。
• 预期市值增长：项目整体预计可增加约46亿元市值，其中主题公园新增市值约39亿元，配套开发增厚股东权益约7亿元。
• 游客吸引力：结合VR和IP内容，提升游客体验与重游率。参考成都欢乐谷的入园率，预计年客流量在360-400万之间。

2. 国内主题公园增长迅速

• 行业增长：国内主题公园游客增速显著高于国际平均水平，全球前10主题公园集团中，中国占3席，包括长隆集团、宋城集团和华侨城集团。
• 增长数据：2014年国内主题公园运营企业增长率高达27%，其中宋城集团增速高达103.6%，长隆集团增速达59.9%。

3. VR技术成为主题公园新趋势

• 市场潜力：VR市场预计到2020年将达300亿美元，VR主题公园将成为重要组成部分。
• 沉浸式体验：VR技术为游客提供沉浸式体验，提升主题公园吸引力。如美国的“The Void”、澳洲的“Zero Latency”以及国内的“Pangolin”等项目。

4. IP内容助力主题公园发展

• IP价值：IP内容能有效提升主题公园知名度和游客重游率。如迪士尼的IP形象带动主题公园发展。
• 收入结构：迪士尼的收入中，主题公园占比31%，影视娱乐占比15%，显示出IP在主题公园收入中的重要作用。

5. 央企背景带来融资优势

• 股东支持：中航地产实际控制人中航国际提供约85亿元的借款额度，另有15亿元公司债待发行。
• NAV规模：公司NAV约90亿元，项目以三四线城市为主，受益于国家去库存政策。

6. 商业地产与物业管理业务表现

• “中航城”品牌：作为公司核心品牌，具有较强市场竞争力，成为当地地标。
• 物业管理：以机构客户为主，品牌知名度高，管理面积超3,736万平方米，2015年物业管理收入同比增长29.34%。

盈利预测与估值

• 现有地产项目：2016-2018年PE分别为12/9/7倍。
• 考虑成都航空大世界：2016-2018年PE预计为6/5/4倍。
• 主题公园估值：假设2016年行业PE为30倍，预计主题公园新增市值约58亿元。

图表与数据参考

• 图1：成都航空大世界位于天府新区。
• 图2：成都航空大世界首批用地450亩。
• 图3：主题公园从设计到运营的三个阶段。
• 图4：成都欢乐谷3小时车程客源5500万。
• 图5：深圳东部华侨城3小时车程客源4100万。
• 图6：郑州方特大世界3小时车程客源4300万。
• 图7：成都航空大世界周边在售小区价格约7000元/平米。
• 图8：奥兰多迪士尼位于全美人口第四大州。
• 图9：东京迪士尼毗邻日本人口集中度最高的地段。
• 图10：预期VR等技术的引进将成为新建主题公园的标配。
• 图11：我国人均可支配收入和人均旅游支出迅速增长。
• 图12：2014我国前五主题公园运营企业增长率高达27%。
• 图13：中航地产未结算面积560万平米。
• 图14：中航地产未结算总资产约480亿。
• 图15：中航地产2011-2015年物业管理收入及增长率变化。

财务摘要

总结

中航地产依托央企背景，具备强大的商业地产开发与物业管理能力，通过成都航空大世界项目快速切入VR产业，预计将带来显著的市值增长和利润提升。随着国内主题公园行业持续高增长，VR和IP内容的引入将增强项目吸引力，推动公司业务多元化发展。