20250903-浦银国际证券-微创机器人-B-02252.HK-1H25海外订单需求超预期_但年内较大股价涨幅或仍需业绩增长消化_8页_965kb

浦银国际医药行业研报：微创机器人（2252.HK）

公司核心业绩

微创机器人在2025年上半年收入增长强劲，达到人民币1.8亿元，同比增长77%。其中海外市场表现超预期，贡献收入增长58%，而国内市场1H25收入同比仅增长15%。期内确认22台图迈装机收入，装机量虽暂无起色，但海外订单需求好于预期。费用方面，销售、研发、管理费用合计下滑35%，拉动归母净亏损同比减少至亏损9,711万元。

估值与评级

浦银国际给予微创机器人“持有”评级，目标价为23.7港元。分析师认为当前股价涨幅较大，主要由估值提升和市场情绪推动，而非基本面显著改善。公司2027年预测市盈率（PE）为149.2倍，市销率（PS）为18.8倍，估值相对高位，短期内仍需依靠业绩增长来消化。

海外市场主导增长

微创机器人海外市场全年装机目标新增45台，1H25海外装机已超过国内，占总收入58%。分析师认为未来3-5年公司增长将更多依赖海外市场，尤其是欧洲、阿联酋和美国市场。

国内市场进展

国内装机量在8月份有所回暖，中标上海六院、解放军301医院等项目，助推下半年装机量增长。但短期行业仍面临价格压力，竞争加剧，手术机器人价格向下趋势可能制约盈利能力提升。

产品管线与技术优势

微创机器人产品线包括图迈、蜻蜓眼、鸿鹄、SkyWalker等，覆盖泌尿外科、妇科、胸腔镜、骨科等手术领域。产品矩阵灵活，能够适应不同招标需求，应对市场竞争。

投资风险

政策风险、产品盈利平衡点延后、RAS渗透率低于预期是主要风险因素。若海外市场扩张不及预期，或收入增长远低于目标，股价表现可能面临较大波动。

总结

微创机器人短期增长主要依赖海外市场，国内装机仍有待提升。估值依赖业绩增长，分析师预计其未来3-5年将更多受益于国际化战略。投资者需关注海外订单进展、出货量增长以及盈利能力改善情况。