食品饮料行业专题研究：从基本面角度看2022年啤酒行业_11页_979kb

食品饮料行业2022年啤酒行业分析总结

核心内容概述

本文从收入端和成本端两个维度对2022年啤酒行业进行了基本面分析，并提出了投资建议和风险提示。整体来看，啤酒行业在成本上涨背景下普遍采取提价策略，同时受益于消费场景逐步恢复，销量有望短期改善。

主要观点与关键信息

收入端：从量价两方面看好全年发展

1.1 价：提价加速吨价上行，产品高端化仍在途中

• PPI与CPI剪刀差收窄：PPI同比增速从高位回落，CPI受猪价影响表现疲软，但整体剪刀差已开始收窄。
• 提价应对成本上涨：由于上游原材料价格上涨，啤酒行业普遍提价，预计大单品以外的区域产品也将提价，行业形成提价共识。
• 吨价提升预期：提价幅度大于上一轮（2018年），预计2022年吨价实现中高个位数上涨。
• 盈利弹性关注：产品结构较差的企业在提价下盈利弹性更大，建议关注青岛啤酒与华润啤酒。

1.2 量：恢复在途中，把握短期弹性

• 长期产量增长受限：中国啤酒产量自2014年起进入负增长阶段，预计未来难以大幅增长。
• 短期销量改善可期：2021年旺季表现低迷，2022年有望在基数效应和消费恢复下实现销量增长。
• 餐饮恢复助力销量：限上餐饮恢复优于整体，预计2022年餐饮消费回暖将推动啤酒动销。
• 人均可支配收入增长：2018-2021年全国人均可支配收入持续增长，消费意愿有望进一步恢复。

成本端：整体较高位回落，成本压力有所缓解

• 原材料价格回落趋势：
  • 玻璃：价格从2021年高点回落，2月小幅上涨后再次回落。
  • 大麦：价格维持高位，但受俄乌冲突影响较小，长期需关注其对全球供给的影响。
  • 铝材：价格回落后再小幅上涨，整体仍高于2021年同期。
  • 瓦楞纸：价格回落超10%，整体呈下降趋势。
• 成本模型测算：2021Q4成本上涨速度放缓，预计2022年成本压力与2018年持平或略高。
• 提价传导效果：对比2018年提价经验，预计2022年提价能顺畅传导至报表端，缓解成本压力。
• 经营效率提升：行业普遍以利润为导向，供应链优化、费用效率提升等措施有序推进，有助于改善经营表现。

投资建议

• 核心推荐：青岛啤酒（买入）、华润啤酒（买入）
• 建议关注：重庆啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒
  • 重庆啤酒：乌苏大单品放量增长
  • 燕京啤酒：U8大单品全国化进展及降本增效改革
  • 珠江啤酒：高端产品发展及区域疫情结束后表现

风险提示

1. 原材料价格上涨超预期：若原材料价格大幅上涨，提价与产品结构改善可能难以完全冲抵成本压力。
2. 成本模型局限性：报告中使用的成本模型忽略了部分企业的实际举措，测算结果可能存在偏差。
3. 疫情局部反复：可能影响消费恢复节奏，打击区域消费需求。
4. 行业竞争加剧：竞争格局恶化可能影响企业业绩增长预期。

重点标的（部分数据节选）

行业走势

行业走势图

作者信息

• 分析师：符蓉
  • 执业证书编号：S0680519070001
  • 邮箱：furong@gszq.com
• 研究助理：郝宇新
  • 执业证书编号：S0680121030010
  • 邮箱：haoyuxin@gszq.com

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