20240825-中泰证券-有色金属行业周报_降息周期有望开启_板块上升动能将进一步提振_38页_3mb

有色金属行业周报分析总结

核心观点

鲍威尔在Jackson Hole会议上表态政策调整时机已到来，降息周期有望开启。维持有色金属行业“增持”评级，贵金属板块中长期保持上行趋势，大宗金属板块供需格局重塑背景下有望维持高景气。

行情回顾

本周申万有色金属指数环比下跌0.39%，跑赢上证综指0.48个百分点。贵金属板块表现优异，涨幅达393%；工业金属、小金属和能源金属板块表现相对较差，涨幅分别为-2.21%、-12.1%和-31.6%。

宏观三因素分析

• 国内: 1年期LPR保持3.35%，国内需求复苏动能有待提升，消费端汽车销量回升，地产数据回落。
• 美国: Markit制造业PMI初值4.80，服务业PMI初值5.52，制造业PMI整体回落。
• 欧元区: CPI同比回升至2.6%，CPI环比0.0%，经济复苏动能有所增强。

贵金属分析

美联储FOMC会议纪要显示9月可能适合降息，降息预期升温带动贵金属价格走高。COMEX和SHFE黄金、白银价格均上涨，黄金ETF持仓量环比回升。

大宗金属分析

基本金属价格普遍上涨，LME铜、铝、铅、锌、锡、镍周涨跌幅分别为1.3%、7.0%、3.3%、5.3%、3.1%和1.6%；SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍涨跌幅分别为-0.6%、2.2%、-2.1%、29.0%、19.3%、22.4%。供需格局维持紧平衡，库存去化持续。

• 铝: 下游需求好转，库存持续去化，行业供给暂无变化，短期铝价强反弹预期较强。
• 铜: 供给稳定，海外库存去库，国内需求改善，降息预期强化，铜价重心企稳。
• 锌: 冶炼厂减产利好市场情绪，库存继续下降，锌价延续上涨态势。
• 钢铁: 淡季需求仍显疲软，库存小幅回落，预计钢材价格震荡反弹。

投资建议

维持有色金属行业“增持”评级。贵金属板块短期上涨动能进一步提振；大宗金属板块供给端弹性有限，流动性宽松周期开启有望增强景气上行动力。

风险提示

宏观波动、政策变动、测算前提假设不及预期、金属价格波动风险、产业政策不及预期及下游消费不及预期等风险。