20220827-东吴证券-南网能源-003035.SZ-2022中报点评_报表稳健_资产质量优异_全国性综合能源服务商初现_3页_436kb

南网能源（003035）2022中报总结

核心内容

南网能源（003035）于2022年8月27日发布2022年半年报，数据显示公司上半年业绩稳健增长，成为全国性综合能源服务商的重要代表。公司主要聚焦于工商业屋顶光伏领域，依托南网背景，具备显著的行业优势与竞争力。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2022年上半年实现营业收入13.09亿元，同比增长19.37%，略超市场预期。
• 归母净利润：实现归母净利润2.10亿元，同比增长25.70%，扣非后归母净利润2.06亿元，同比增长28.03%。
• 盈利能力：归母净利率稳定在18%左右，毛利率略有下降，但整体仍保持较高水平。

分业务增长

• 建筑节能业务：同比增长45.61%，成为业绩增长的重要驱动力。
• 工业节能服务：实现营收5.24亿元，同比增长15.72%，毛利率达54.9%，同比提升3.6个百分点。
  • 分布式光伏业务：收入4.23亿元，同比增长17.56%，毛利率63.88%，同比提升1.66个百分点。
• 综合资源利用业务：同比增长8.34%，但毛利率下降8.39个百分点。

项目进展

• 截至2022年H1，公司已运营分布式光伏项目226个，装机容量达116.02万千瓦。
• 新增通过决策的分布式光伏项目33.08万千瓦，显示出公司在分布式光伏领域的快速扩张能力。

资产质量

• 公司资产负债率53.24%，显著低于绿电行业集中式发电企业的水平。
• 由于工商业客户享受更高销售电价，分布式光伏项目的IRR普遍高于集中式光伏，资产质量优异。

关键信息

估值与盈利预测

• EPS预测：2022-2024年分别为0.15、0.19、0.24元/股。
• PE预测：对应PE分别为44倍、36倍、28倍，估值持续下降，显示市场对公司未来增长的预期。

财务数据概览

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

财务指标

投资评级

公司维持“买入”评级，预计未来6个月个股涨幅将高于大盘15%以上。

风险提示

• 分布式光伏发展不及预期
• 可再生能源补贴回收周期过长
• 毛利率超预期下滑

行业趋势

随着我国分布式光伏新增占比从2014年的19.34%提升至2021年的53.35%，综合能源服务成为行业发展必然趋势。公司通过推广热电联产、分布式新能源发电、节能系统、能源管理系统、电能替代系统等，聚焦工业用户需求，实现多种能源调配与优化，构建微电网体系，提升用户侧经济性。