毕马威：2022四季度中国经济观察报告_63页_4mb

中国经济观察（2022年四季度）

核心内容

2022年前三季度中国经济累计同比增长 $3.0%$，其中三季度同比增长 $3.9%$，环比增速显著改善，好于市场预期。尽管面临疫情反复、房地产市场下行及国际地缘政治变化等压力，但稳经济政策的持续发力支撑了经济的恢复。预计2023年中国经济将保持增长，全年GDP增长 $5.5%$，高于2022年的 $3.5%$，进一步企稳回升。

主要观点

• 经济韧性显现：尽管二季度增速放缓，三季度经济稳中有升，显示中国经济具备较强的韧性。
• 政策支持有效：宏观政策持续发力，包括财政和货币政策，以稳定经济增长。
• 投资成为增长支柱：制造业和基建投资支撑固定资产投资增长，成为经济复苏的重要动力。
• 出口面临压力：外需放缓导致出口增速下滑，但部分市场如东盟仍保持增长。
• 消费复苏缓慢：疫情对服务消费影响较大，消费市场总体复苏仍需巩固。
• PPI持续下行：生产者价格指数持续走低，显示企业成本压力缓解。
• 房地产市场低迷：房地产投资、开工及土地购置持续走低，政策支持下竣工面积略有改善。
• 货币政策宽松：通过下调MLF和LPR，以及专项再贷款等方式，继续推动融资成本下降。
• 全球经济不确定性：IMF预测2023年全球经济增长 $2.7%$，发达经济体增长放缓，新兴市场亦面临压力。

关键信息

一、经济走势

• GDP增长：2022年前三季度GDP累计增长 $3.0%$，三季度增长 $3.9%$，环比改善。
• 工业生产：规模以上工业增加值累计增长 $3.9%$，三季度增长 $4.8%$，主要受制造业和基建投资支撑。
• 消费市场：社会消费品零售总额累计增长 $0.7%$，三季度增长 $3.5%$，但服务消费恢复较慢。
• 出口情况：三季度出口额同比增长 $5.7%$，连续两个月下滑，对主要发达经济体出口增速放缓。
• 进口情况：三季度进口额同比增长 $0.3%$，内需疲软是主要拖累因素。

二、固定资产投资

• 总体增长：前三季度固定资产投资增长 $5.9%$，三季度增长 $5.6%$。
• 制造业投资：三季度增长 $9.7%$，高于全部投资，显示其强劲韧性。
• 基建投资：三季度增长 $14.6%$，政策支持与专项债发行是主要推动因素。
• 房地产投资：三季度下降 $12.7%$，拖累整体投资增速。

三、财政政策

• 财政收入：前三季度财政收入累计增长 $4.1%$，但增速低于预算目标。
• 财政支出：前三季度财政支出增长 $6.2%$，民生领域支出增长明显。
• 政府性基金收入：前三季度下降近 $25%$，对地方政府财政形成一定制约。

四、货币政策

• 宽松取向：通过MLF下调、LPR下调及专项再贷款等方式，推动企业融资成本下降。
• 社融增长：三季度新增社融规模 $6.8$ 万亿元，但增速较去年同期有所放缓。
• M2增速：三季度M2增速小幅回落，但流动性仍保持合理充裕。

五、出口与进口

• 出口下行压力：三季度出口增速下滑，对主要发达经济体出口拖累明显。
• 东盟成为亮点：对东盟出口保持高增长，成为出口主要贡献项。
• 进口低迷：三季度进口增速低位运行，主要受价格和内需影响。

六、中国香港经济

• GDP增长疲软：三季度GDP同比下降 $4.5%$，外需放缓及跨境陆运受阻是主要拖累因素。
• 就业改善：季调失业率下降至 $4.1%$，但劳动力市场仍面临挑战。
• 资本市场：IPO市场有所回暖，但整体活跃度下降，中概股回归仍是重点。

七、全球经济展望

• IMF预测：2022年全球经济增长 $3.2%$，2023年预计 $2.7%$，增速放缓。
• 发达经济体：美国和欧洲经济面临下行压力，增速下调。
• 新兴市场：增速也有所下降，但部分国家如印尼、越南、泰国开始加息。
• 全球通胀：2022年全球通胀率上调至 $8.8%$，2023年预计 $6.5%$，高通胀持续。

附表：主要经济指标

结论

2022年四季度中国经济在政策支持下保持恢复态势，但面临需求收缩和外部环境不确定性带来的挑战。制造业和基建投资是支撑经济的重要力量，而房地产市场和消费复苏则相对滞后。全球经济增长放缓，发达经济体面临更多下行压力，而中国仍有望通过政策调整和市场潜力支撑经济持续复苏。