20130821-申万宏源-新工具_新策略_新产品_37页_722kb

新工具、新策略、新产品总结

核心内容

本报告围绕国债期货这一重要金融工具，分析其在金融市场中的应用及对新策略和新产品的推动作用。主要内容包括：

1. 国债期货作为重要金融工具：国债期货是利率期货的一种，具有高杠杆、低成本、高流动性等特点，是管理利率风险的重要工具。
2. 新策略开发：包括基差交易、期现套利、跨期套利、信用利差交易及CTA策略。
3. 新产品运用：涉及公募产品、变额年金、创新ETF等，展示国债期货在产品设计中的广泛应用。

主要观点

1.1 国债期货的重要性

• 国债期货是重要的金融期货品种，全球成交量与股指期货相当，但成交额是股指期货的10倍。
• 为投资者提供规避利率风险的工具，满足资产保值和风险管理需求。

1.2 美国国债期货市场特点

• 美国市场推出短期、中期、长期及超长期国债期货，覆盖不同期限利率风险。
• 机构投资者占比较高，国债期货运用广泛。
• 国债期货日均持仓量远高于日均成交量，流动性较好。
• 国债期货与现货市场流动性高度相关，有助于提升市场效率。

1.3 国债期货的策略应用

• 基差交易：通过买卖国债现货与期货，获取持有收益或基差变化带来的收益。
• 期现套利：利用隐含回购利率（IRR）与实际资金成本之间的差异进行套利。
• 跨期套利：利用不同到期月份的国债期货合约价差进行交易，但需注意交易速度和冲击成本。
• 信用利差交易：通过做多信用债与做空国债期货对冲信用利差变化，实现alpha收益。
• CTA策略：国债期货作为CTA策略的重要标的，提供多样化投资机会，但面临回撤风险。

1.4 国债期货在资产配置中的作用

• 国债期货可替代部分债券现货，提高投资组合效率。
• 高杠杆、低成本、高流动性使得国债期货成为资产配置和久期管理的重要工具。
• 机构投资者在资产配置、套期保值和久期管理等方面广泛应用国债期货。

1.5 国债期货与ETF及ETN的结合

• 海外市场已有基于国债期货的杠杆及反向ETF，如Proshares系列。
• 国内可借鉴开发基于国债期货指数的创新债券ETF，丰富产品线。
• 巴克莱银行发行挂钩国债期货指数的ETN，具有特定风险收益特征。

关键信息

国债期货合约特点（中金所仿真交易）

机构投资者持仓情况（2013年）

国债期货策略应用

• 基差交易：分为基差多头和基差空头，分别对应预期基差扩大或缩窄。
• 期现套利：通过IRR与资金成本对比，识别套利机会。
• 跨期套利：需关注合约流动性，合约到期前为重要交易时机。
• 信用利差交易：通过信用债多空对冲，实现收益与信用利差变化相关。
• CTA策略：国债期货作为投资标的，提供多样化收益，但存在较大回撤风险。

国债期货与ETF/ETN的结合

• 海外市场已有杠杆及反向ETF，如Proshares系列，国债期货合约价值占比在1%~4%之间。
• 巴克莱银行发行挂钩国债期货指数的ETN，如iPath®系列，表现与国债期货价格紧密相关。

附录：国债期货专题研究报告一览

• 《国债期货基础—国债期货专题研究之一》
• 《国债期货交易流程剖析—国债期货专题研究之二》
• 《海外国债期货市场运行特征—国债期货专题研究之三》
• 《国债期货定价机制研究—国债期货专题研究之四》
• 《机构投资者如何运用国债期货—国债期货专题研究之五》
• 《国债期货套期保值策略—国债期货专题研究之六》
• 《海外国债期货推出前后市场表现研究—国债期货专题研究之七》
• 《国债期货的交易策略及应用展望—国债期货专题研究之八》
• 《新工具、新策略、新产品—国债期货专题研究之九》
• 《国债期货期现套利和基差交易策略研究—国债期货专题研究之十》

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