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漫步者在TWS市场的市占率持续提升总结

核心内容概述

漫步者（002351.SZ）近年来在TWS（真无线立体声）耳机市场表现突出，市占率稳步上升。公司通过不断推出新品并优化产品结构，成功提升了盈利能力，同时在整体市场需求增长的背景下，保持了优于大盘的销售增长。

主要观点

• TWS业务占比提升：2019-2021年前三季度，公司耳机产品营收占比分别为55%、62%和65%，TWS耳机业务成为公司主要增长引擎。
• 市场份额增长：根据阿里线上数据，2021年全年漫步者TWS耳机销售额市场份额为7.9%，2022年1月提升至9.9%，显示出在安卓品牌TWS市场的竞争力。
• 产品结构优化：公司通过推出如lollipods MIC降噪、lollipods pro主动降噪等产品，逐步打通成本优势，改善产品结构，进一步巩固市场地位。
• 盈利增长显著：2021年公司预计实现营收23.11亿元，同比增长19.50%；归母净利润3.15亿元，同比增长14.18%。盈利能力持续增强。
• 未来预期：公司预计TWS耳机业务将占营收70%以上，未来三年营收和归母净利润均保持增长趋势，2023年预计达31.10亿元和469百万元。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数20%以上。

关键数据与趋势

市场表现

• 2022年1月：阿里平台TWS耳机销售额同比+36.90%，漫步者销售额同比+69.21%，表现显著优于大盘。
• Q4 2021：阿里平台TWS耳机销售额同比-40.97%，但漫步者销售额同比-24.77%，仍保持较好增长态势。

财务健康状况

• 资产负债率：从2019年的15.4%上升至2023年的21.9%，但整体仍处于较低水平，财务结构稳健。
• 流动比率：从2019年的5.30下降至2023年的4.19，但始终高于1，说明短期偿债能力良好。
• 速动比率：从2019年的3.84下降至2023年的2.82，但仍保持在合理区间。

产品线发展

• 新品发布：2021年上半年推出fitpods和lollipods pro，下半年推出S3，带动TWS业务增长。
• 产品力提升：通过技术升级和成本优化，持续增强产品竞争力，支撑市场份额提升。

风险提示

• TWS芯片供应：若芯片供应不及预期，可能影响产品生产与销售。
• 竞争加剧：同类竞争者进入市场，可能对市场份额造成压力。
• 客户变化：下游客户需求波动可能影响公司业绩。

投资评级说明

• 买入评级：公司未来6-12个月的投资收益率预计领先市场基准指数20%以上。

总结

漫步者在TWS市场中表现强劲，通过产品创新和结构优化，实现了市场份额和盈利能力的双重提升。公司持续在安卓品牌TWS耳机市场占据有利位置，未来增长潜力较大。尽管存在一定的市场风险，但公司整体财务状况稳健，具备较强的发展动力，值得投资者关注。