2022-11-15-国家金融与发展实验室-金融科技_监管沙盒与体制创新_不完全契约视角_34页_495kb

金融科技、监管沙盒与体制创新：不完全契约视角总结

核心内容

本文从不完全契约理论出发，分析了金融监管中剩余权利空间的配置机制，并探讨了金融科技对这一机制的冲击及其应对策略。文章指出，金融监管本质上是监管者与被监管者之间的一种隐性契约，由于监管规则无法覆盖所有市场情境，剩余权利空间成为金融创新与监管互动的重要领域。监管沙盒作为应对金融科技带来的监管挑战的重要工具，其核心在于动态配置剩余权利空间，通过监管与创新者的互动，实现对金融创新的包容性监管。

主要观点

• 金融监管是隐性契约：金融监管由正式法规与非正式制度构成，具有不完全性，因此存在未被明确规定的剩余权利空间。
• 不完全契约理论适用于金融监管：由于金融活动的复杂性和不确定性，监管规则无法涵盖所有情境，剩余权利空间成为常态。
• 金融科技是颠覆性创新：其改变了金融活动的形态与边界，带来了大量未被传统监管覆盖的新情境，显著扩大了剩余权利空间。
• 监管沙盒是剩余权利空间的动态配置机制：它通过有限的监管豁免与测试环境，促进监管者与创新者的互动，避免激励扭曲，提高创新效率与社会福利。
• 中国金融监管体系具有特殊性：基于成文法的监管框架与监管沙盒的机制存在兼容性问题，但中国金融改革的渐进性决定了剩余权利空间的存在与再配置的必要性。

关键信息

金融监管中的剩余权利空间来源

1. 监管规则无法覆盖所有市场情境
   金融创新尤其是金融科技的出现，使得传统监管规则难以应对新情境，从而产生剩余权利空间。
2. 监管成本与实施难度
   监管规则的制定与执行成本较高，导致其无法完全覆盖所有金融活动。
3. 监管规则的再谈判可能性
   随着金融环境的变化，监管规则可能需要调整，这为剩余权利空间的再配置提供了可能。

金融科技对剩余权利空间的影响

• 扩展剩余权利空间：金融科技推动了新的金融模式与产品，使得传统监管难以覆盖。
• 改变风险与收益结构：金融科技提升了某些领域的监管能力，但也带来了新的不确定性与风险。
• 重塑监管与市场之间的力量平衡：监管沙盒的引入使得监管者与创新者之间可以进行协商，实现更合理的权利配置。

监管沙盒的运行机制

• 监管豁免与测试环境：在沙盒内，创新者可获得部分监管豁免，进行有限范围内的测试。
• 信息披露与互动机制：创新者需向监管者披露信息，监管者则通过互动提供指导与反馈。
• 标准化与透明度：沙盒通过标准化流程与透明机制降低交易成本，提升监管效率。

中国金融改革的启示

• 监管沙盒精神与试点改革一脉相承：中国在金融领域已有大量试点经验，与监管沙盒理念一致。
• 成文法体系与监管沙盒的兼容性：中国以成文法为基础的监管框架与监管沙盒的机制存在冲突，但金融改革的渐进性为沙盒提供了实施空间。
• 地方金融创新与中央监管的博弈：地方在金融创新中可能寻求监管套利，但中央监管需通过机制设计避免“一放就乱”现象。
• 政策试点的系统化与规范化：借鉴监管沙盒的机制，可提高政策试点的效率与规范性，实现金融创新的有序发展。

政策建议

强化中国版监管沙盒的机制设计

• 建立自上而下的实施机制，确保监管沙盒的权威性与一致性。
• 明确适用金融创新类型，区分创新的新颖性与颠覆性。
• 提供实质性的监管豁免与规则修订，增强沙盒的吸引力与测试效果。
• 强化监管与创新者的互动机制，提高透明度，防范寻租行为。
• 提高沙盒运行环境的精确性，使其更贴近现实金融环境，提升测试效果。

完善金融科技监管框架

• 提升监管适应性：避免“削足适履”的监管方式，适应金融科技的创新特性。
• 加大监管科技投入：利用大数据、机器学习、智能合约等技术手段提升监管效率。
• 加强统筹协调：建立跨部门协调机制，解决分业监管与跨行业金融创新之间的冲突。

推动金融改革与监管沙盒融合

• 以监管沙盒精神推动金融改革，通过显性化剩余权利空间鼓励创新。
• 通过制度设计，实现“以疏代堵”，增强监管包容性与灵活性。
• 加强政策试点的系统规划与机制设计，提高改革效率与规范性。

结论

金融科技的发展对传统金融监管体系构成了重大挑战，监管沙盒作为应对机制，通过动态配置剩余权利空间，实现了监管与创新的良性互动。中国金融改革的渐进性决定了其监管体系中剩余权利空间的持续存在，而监管沙盒的引入为这种空间的有序配置提供了重要路径。未来，应进一步完善监管沙盒机制与金融科技监管框架，推动金融创新与监管的协调发展。