有色金属行业专题：军工材料拐点已现，十三五收官之年助力腾飞-20200316-长城证券-38页_2mb

有色金属行业军工材料专题分析总结

核心内容概述

本报告分析了2020年军工材料行业的投资前景，指出军工材料板块正迎来重要拐点，整体盈利情况优于其他子板块，但估值水平可能被低估。报告重点推荐了碳纤维、钛、高温合金、陶瓷基复合材料和钽等高端军工材料领域，并对相关企业进行了盈利预测和投资建议。

主要观点

• 军工材料业绩步入重要拐点：2018年军工材料板块归母净利润增速达119.1%，2019年前三季度增速达50.84%，高于其他行业。
• 强军政策及军民融合战略提升军工行业景气度：军费支出增长，强军思想不断推进，军民融合战略深化，为军工行业带来发展机遇。
• 军民融合推动民参军企业发展：政策环境改善，民参军企业有望获得更高市场份额和更多订单。
• 高端军品列装提振上游材料需求：随着军机升级换代，对高性能材料需求增加，推动军工材料市场增长。
• 碳纤维：军工新材料的重要战略物资：碳纤维具有高比强度、耐高温等优点，广泛用于航空航天领域，国内自给率不足30%，面临进口依赖。
• 钛：崛起的第三金属：钛及钛合金具有高比强度、耐腐蚀等特性，广泛用于航空航天、化工等领域，国内钛材消费结构有待优化。
• 高温合金：航空航天不可或缺的“超合金”：高温合金在航空发动机中应用占比达55%，国内技术追赶但仍有差距，建议关注钢研高纳。
• 陶瓷基复合材料：新兴高性能材料：具有高强度、低密度、耐高温等性能，国内尚无量产能力，建议关注火炬电子。
• 钽：军用高端电容器最佳原材料：钽具有高熔点、耐腐蚀等特性，下游集中在电容器行业，建议关注东方钽业。

关键信息

军工材料板块表现

• 2018年军工材料板块归母净利润增速：119.1%
• 2019年前三季度军工材料板块归母净利润增速：50.84%
• 军工材料板块估值水平：可能被市场低估，随着强军政策深化，2020年将成为关键拐点。

军费增长趋势

• 2017年全球军费总额：约1.7万亿美元，同比增长3.9%
• 2018年中国军费总额：15441.6亿元，同比增长7.5%
• 军费占GDP比重：中国仍维持较低水平，预计未来有望提升。

碳纤维行业分析

• 全球碳纤维需求：2018年约9.26万吨，2023年预计达15万吨
• 国内碳纤维自给率：不足30%
• 国内碳纤维产能：2018年理论产能为2.68万吨，产能利用率不足30%
• 重点推荐标的：光威复材、中简科技、楚江新材、中航高科

钛行业分析

• 国内钛材消费结构：主要集中在化工领域，航空领域增长潜力大
• 国内钛材产量：2018年5.74万吨，同比增长4.18%
• 重点推荐标的：宝钛股份、西部超导、西部材料

高温合金行业分析

• 高温合金应用占比：航空航天领域达55%，占发动机总成本约18%
• 国内高温合金发展：技术基本实现追赶，但尖端技术仍有不足
• 重点推荐标的：钢研高纳

陶瓷基复合材料行业分析

• 陶瓷基复合材料性能：高强度、高模量、低密度、耐高温、耐磨耐蚀
• 国内现状：尚无量产能力，建议关注提前布局的火炬电子

钽行业分析

• 钽资源分布：主要产自刚果金和卢旺达，国内依赖进口
• 钽电容器应用：适合军工器材等高可靠性领域
• 重点推荐标的：东方钽业

投资建议

• 重点推荐公司：
  • 光威复材：国内航空航天碳纤维最大供应商，募投项目预计2020年投产，维持“强烈推荐”评级。
  • 中简科技：具备多规格碳纤维产业化能力，产能利用率高，维持“推荐”评级。
  • 楚江新材：铜板带加工行业龙头，碳纤维预制件扩产，维持“推荐”评级。
  • 中航高科：航空复材预浸料龙头企业，航空碳纤维市场前景广阔，维持“推荐”评级。
  • 宝钛股份：钛材加工龙头企业，受益于军民融合政策，维持“推荐”评级。
  • 西部超导：超导材料研发和生产领先，维持“推荐”评级。
  • 钢研高纳：高温合金领域龙头，技术与产能领先，维持“推荐”评级。
  • 火炬电子：提前布局陶瓷基原材料，维持“推荐”评级。
  • 东方钽业：钽电容器龙头，受益于军队现代化，维持“推荐”评级。

风险提示

• 军工行业景气度下滑
• 军费支出减少
• 国内技术推进不及预期
• 下游需求不及预期
• 产能释放不及预期
• 疫情扩大超出预期控制
• 铜材加工费下滑
• 可转债项目未过会