20230304-德邦证券-英科再生-688087.SH-经营韧性凸显_碳关税助力再生塑料估值提升_4页_657kb
报告摘要
英科再生（688087.SH）投资分析总结
核心内容
英科再生是一家主营再生塑料业务的化工原料企业，其核心业务涉及再生PS和PET粒子的生产与销售。公司近期发布2022年度业绩快报，营业收入和净利润均保持稳定，经营韧性凸显。分析师郭雪对英科再生维持“增持”投资评级，并认为其未来业绩有望加速增长，主要得益于海外基地产能释放及碳关税政策带来的行业利好。
主要观点
- 业绩表现：2022年公司实现营业收入20.62亿元，同比增长3.63%；净利润2.32亿元，同比下降3.11%；扣非净利润2.19亿元，同比下降2.20%。基本每股收益为1.74元/股，业绩符合市场预期。
- 经营韧性：尽管面临国际宏观环境、原油与汇率波动及国内疫情反复等多重挑战，公司仍展现出较强的抗风险能力和经营韧性。
- 海外基地扩张：公司持续推进海外基地建设，包括马来西亚“5万吨/年PET回收再生项目”和越南“年产227万箱塑料装饰框及线材项目”，未来有望通过规模优势应对海外消费需求冲击。
- 碳关税影响：欧洲碳关税政策推动碳价上涨，公司再生PS和PET粒子较原生产品分别减少84%和60%的碳排放，碳收益显著，有助于提升再生塑料的市场价值。
- 估值与盈利预测：分析师调整公司2022-2024年收入预测分别为20.62亿元、30.98亿元、43.54亿元，归母净利润预测分别为2.32亿元、3.68亿元、5.34亿元。盈利增速预计分别为-3.1%、58.4%、45.1%，显示未来盈利潜力较大。估值指标方面，P/E、P/B、P/S、EV/EBITDA等均呈下降趋势，反映市场对其估值的逐步认可。
- 投资建议：基于公司业务发展及碳关税政策带来的估值提升机会，分析师维持“增持”投资评级。
关键信息
股票数据
- 当前价格：42.18元
- 总股本：134.63百万股
- 流通A股：68.97百万股
- 52周内股价区间：33.70-71.72元
- 总市值：5,678.59百万元
- 总资产：2,606.92百万元
- 每股净资产：15.32元
财务预测与分析
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 1,699 | 1,990 | 2,062 | 3,098 | 4,354 |
| 净利润（百万元） | 217 | 240 | 232 | 368 | 534 |
| 每股收益（元） | 1.61 | 1.78 | 1.73 | 2.73 | 3.97 |
| 毛利率（%） | 30.7% | 30.0% | 28.5% | 29.4% | 30.0% |
| 净利润率（%） | 12.0% | 11.3% | 11.9% | 12.3% | |
| 净资产收益率（%） | 22.5% | 13.0% | 11.3% | 15.2% | 18.1% |
| 营业收入增长率（%） | 17.1% | 3.6% | 50.2% | 40.6% | |
| EBIT增长率（%） | -1.2% | -5.5% | 60.4% | 46.9% | |
| 净利润增长率（%） | 10.4% | -3.1% | 58.4% | 45.1% |
财务比率
| 比率 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| P/E | 44.77 | 24.43 | 15.43 | 10.63 |
| P/B | 6.79 | 2.76 | 2.34 | 1.92 |
| P/S | 2.82 | 2.72 | 1.81 | 1.29 |
| EV/EBITDA | 35.47 | 16.56 | 11.42 | 7.66 |
| 股息率（%） | 0.2% | 0.0% | 0.0% | 0.0% |
风险提示
- 境外销售收入占比高，存在汇率及国际市场需求波动的风险；
- 项目建设进度不及预期，可能影响产能释放及业绩增长；
- 原材料跨国供应风险，可能对成本控制及生产稳定性产生影响。
投资评级说明
| 评级 | 说明 |
|---|---|
| 增持 | 相对强于市场表现5%~20% |
| 中性 | 相对市场表现在-5%~+5%之间波动 |
| 减持 | 相对弱于市场表现5%以下 |
分析师信息
- 郭雪：北京大学环境工程/新加坡国立大学化学双硕士，北京交大环境工程学士，拥有5年环保产业经验，2020年12月加入安信证券，2021年为新财富第三名核心成员，2022年3月加入德邦证券，负责环保及公用板块研究。
法律声明
本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议，信息来源为市场公开资料，分析师不保证其准确性。报告内容基于分析师独立研究，不受第三方影响。德邦证券及其关联机构可能持有公司证券并提供相关服务，但不承担因使用本报告产生的任何损失责任。
总结
英科再生作为再生塑料领域的领先企业，凭借其强大的经营韧性及海外基地的持续扩张，展现出良好的发展潜力。欧洲碳关税政策推动碳价上涨，显著提升了再生塑料的价值，为公司带来新的增长动力。尽管2022年净利润略有下滑，但分析师对2023-2024年的业绩增长充满信心，认为公司盈利能力有望加速修复。在估值方面，公司各项指标逐步下降，显示市场对其未来价值的认可度提升。总体来看，公司具备较强的成长性与抗风险能力，建议投资者关注其长期发展机会。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载