20260829-光大证券-新澳股份-603889.SH-_新澳股份_603889.SH_宽带战略多点发力_毛纺龙头熠熠生辉_投资价值分析报告_姜浩_朱洁宇_2页_279kb

新澳股份（603889.SH）投资价值分析报告总结

核心内容概述

新澳股份（603889.SH）是一家深耕毛纺行业三十余年的全产业链毛纺制造龙头企业，专注于羊毛、羊绒及毛精纺纱线的生产与销售。公司通过垂直一体化产业链布局，形成了从洗毛、制条到纺纱、染整的完整生产体系，并在2019年启动羊绒业务，构建第二增长曲线。公司具备全球化产能布局，海外订单收入占比约50%，经营现金流与归母净利润长期匹配，经营质量稳健。

主要观点

• 产业链优势明显：公司拥有覆盖洗毛、制条、改性、纺纱、染整的垂直一体化产业链，是国内毛精纺纱线细分领域的头部企业。
• 双轮驱动增长：通过羊毛和羊绒两大业务板块实现多元化发展，其中羊绒业务作为新增长点，助力公司业绩提升。
• 全球化布局：公司在国内浙江、宁夏设有生产基地，并在越南、英国等地布局海外产能，提升抗风险能力。
• 产品结构丰富：公司布局户外运动功能性纱、高端羊绒、花式纱、家纺等多系列产品，实现产品多元化。
• 研发投入强劲：2025年研发投入达1.1亿元，研发人员444人，持续推动技术创新与工艺优化。
• 客户资源优质：公司与国内外中高端服装品牌及国际一线、轻奢品牌建立长期合作关系，客户结构丰富，支撑业务持续增长。

关键信息

原材料成本结构

• 原材料成本占总成本的 83.4%，其中澳毛价格是影响公司盈利能力的核心因素。
• 2026/27财年预计澳毛产量同比下滑 4.5%，受气候、终端需求、贸易政策和汇率等多重因素影响，澳毛价格自2025年起进入新一轮上行周期。
• 原料上涨阶段，公司利用前期低价库存平滑成本压力，叠加产品顺价能力，毛利率持续修复。

产能布局

• 2025年毛精纺纱线总产能为 19万锭。
• 预计越南二期 3万锭产能投产后，公司毛精纺总产能将提升 15.8% 至 22万锭。
• 公司采用 多产品、多产能协同 战略，打造羊毛、羊绒、花式纱三大成长曲线。

投资与发展

• 公司自上市以来实施两轮限制性股票激励计划，现金分红率长期维持 50%以上。
• 2026年4月发布增发预案，用于产能扩张和业务发展。

风险提示

• 宏观经济风险：整体经济环境变化可能影响终端需求。
• 原材料价格波动风险：澳毛价格波动对公司成本和盈利构成挑战。
• 汇率波动风险：海外业务受汇率波动影响较大。
• 海外投资风险：海外基地建设与运营存在不确定性。

结论

新澳股份凭借其全产业链布局、多元化产品结构和全球化产能配置，在毛纺行业中占据领先地位。随着澳毛进入新一轮上行周期，公司有望通过产品顺价能力和库存管理有效应对成本压力，进一步提升盈利能力。同时，公司持续加大研发投入，强化技术创新，为未来增长奠定基础。在当前行业背景下，公司具备较强的抗风险能力和增长潜力，值得关注。