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深信服公司点评：基本面筑底信号初现

投资要点

• 公司基本面呈现筑底信号，收入增速连续三个季度环比改善。
• Q3单季度业绩好转，收入同比增长277%，实现扭亏为盈。
• 毛利率承压，费用持续控制在稳定水平。
• 调整盈利预测，维持“买入”评级。

关键数据

• 2024前三季度营收同比下降36.3%，归母净利润-58亿元。
• 2024Q3营收同比增277%，归母净利润同比增长5476%，扣非净利润首次扭亏。
• 预计2024-2026年营收分别为7718亿、7956亿、8563亿元，归母净利润分别预测为214亿、293亿、415亿元。

核心分析

• 收入方面：前三季度同比大幅下降，但Q3实现正增长，收入增速持续环比向好。
• 毛利率承压，24Q3为59.57%，同比下降6.55个百分点。
• 降本增效成效显著，Q3三费总额同比下降68.8%。
• 公司进入盈利修复通道，基本面有望逐步改善。

风险提示

• 客户预算复苏不及预期
• 新业务拓展面临挑战
• 毛利率波动与上游成本
• 竞争格局持续恶化

投资评级

维持“买入”评级，看好长期发展趋势。