2017-4G看5G投资时钟与产业链演进_30页_2mb

5G行业深度分析总结

核心内容

本报告围绕5G行业的发展趋势、产业链演进及投资建议展开，分析了5G技术对通信行业的影响，并指出中国在5G时代有望实现技术与市场引领。

主要观点

• 技术演进：移动通信每十年一个周期，从1G到4G，中国经历了从跟随到同步的发展过程，5G时代有望实现引领。
• 核心驱动力：移动互联网、物联网（车联网）、VR/AR是5G发展的主要驱动力，推动通信基础设施投资及产业链变革。
• 产业链影响：5G将带来网络及终端软硬件的全面升级，影响射频、滤波器、天线、光模块、小基站、主设备商等多个环节。
• 中国厂商崛起：在3G和4G时期，中国厂商在主设备、光模块、基站天线等领域取得显著进展，未来有望在5G领域实现更大突破。
• 投资时钟：光通信和主设备商将率先受益于5G建设，终端和应用紧随其后，行业将迎来新一轮增长周期。

关键信息

5G发展周期

• 5G预计在2020年全面商用，中国在2G跟随、3G突破、4G同步之后，5G时代有望实现技术与市场引领。
• 中国主导的TDD通信制式将成为5G主流，同时运营商和设备商在5G核心技术研发和外场测试方面积极布局。

产业链演进

• 射频、滤波器：全球移动终端射频器件市场将稳健增长，滤波器市场将从50亿美元增长至130亿美元，2020年市场规模将超过180亿美元。
• 天线：5G时代将采用大规模天线矩阵（Massive MIMO），天线行业将加速整合，国内厂商竞争力增强。
• 光模块：高速光模块将成为5G网络的必需，预计2021年市场规模将达到49亿美元，中国厂商将受益。
• 小基站：随着5G网络的无缝覆盖和深度覆盖需求，小基站市场将快速增长，预计2021年市场规模达22亿美元。
• 主设备商：华为、中兴通讯、爱立信、诺基亚四足鼎立，中国厂商在5G时代有望实现弯道超车。

中国设备商机遇

• 华为：在全球通信设备商中占据领先地位，具有丰富的4G建设经验，有望在5G时代继续领先。
• 中兴通讯：在3G和4G时期发展缓慢，但5G时代有望借助技术升级实现跨越式发展，成为全球主设备商之一。
• 光模块厂商：苏州旭创、中际装备等公司有望在5G建设中受益，成为重点投资标的。

投资建议

• 运营商：关注中国联通，其混改带来治理优化与效率提升，业绩边际改善可期。
• 主设备商：重点推荐中兴通讯，其在5G领域具有技术优势，有望实现业绩拐点；关注烽火通信。
• 天线：重点关注通宇通讯，其在基站天线领域具备领先地位，有望在5G时代爆发式成长。
• 光模块：重点推荐中际装备（收购苏州旭创），其在高速光模块领域具备优势；关注光迅科技、昂纳科技。
• 小基站：关注邦讯技术、京信通信（港股）。
• 射频及滤波器：关注信维通信等。

风险提示

• 5G商用进度不及预期；
• 市场系统性波动风险。

产业链关键环节演变

• 运营商市场：全球运营商市场不断集中，Vodafone覆盖最广，中国移动用户和基站数量最多。
• 主设备商：华为、中兴、爱立信、诺基亚四足鼎立，中国厂商增长势头强劲。
• 基站天线：行业参与者众多，国内厂商国际竞争力增强，但射频器件毛利率持续走低。
• 光器件：行业集中度降低，中国厂商有望崛起，尤其是苏州旭创等公司。
• 光纤光缆：行业竞争加剧，一体化生产能力成为核心优势，中国厂商市场份额较高。

5G投资时钟

• 光通信和主设备商将最先受益于5G投资，终端和应用紧随其后。
• 5G投资规模有望超过4G，运营商资本开支将逐步走高，并随着市场需求加速而不断加码。

投资标的估值

行业评级体系

• 收益评级：
  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上；
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%；
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

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