20220626-开源证券-非银金融_个人养老金投资公募基金_征求意见稿点评-养老目标基金提前受益_利好产品和渠道头部机构_7页_709kb

报告摘要

非银金融行业分析总结

核心内容

本文主要围绕《个人养老金投资公募基金》征求意见稿对非银金融行业的影响进行分析，重点探讨政策对公募基金、券商、银行及第三方销售机构带来的机遇和挑战，并对相关标的公司进行推荐。

主要观点

1. 政策利好非银金融行业

制度安排明确：证监会发布《暂行规定》，明确个人养老金可投基金范围，优先纳入养老目标基金，后续将拓展至风格稳定、长期业绩良好的产品。
鼓励长期投资：政策要求设立单独份额类别，免收销售服务费、申购费，对管理费和托管费实施费率优惠，以促进长期投资行为。
长周期考核机制：基金管理人及销售机构需建立不少于5年的考核机制，强调长期业绩和客户价值。

2. 头部机构更具优势

优先纳入养老目标基金：初期优先纳入规模不低于5000万元的养老目标基金，共41家基金公司82只基金符合要求，合计规模达704亿元，以头部公司为主。
渠道端竞争格局稳定：符合基金销售机构条件的有39家代销机构，其中银行18家、券商15家、独立三方6家，渠道端原有格局影响不大。
衍生客户价值高：个人养老金作为长期投资品，客户粘性较强，有助于头部机构扩大品牌效应和客户价值。

3. 行业投资机会明确

财富管理赛道受益：个人养老金有望为公募行业带来稳定的增量资金，利好具备长期投资能力的头部机构。
推荐标的公司：
- 东方财富：作为渠道端龙头，受益于个人养老金账户服务。
- 广发证券、东方证券：作为产品端头部机构，具有较高的利润贡献。
- 兴业证券、长城证券：受益于政策带来的长期客户价值。

关键信息

1. 个人养老金制度背景

事件：2022年6月24日，证监会就《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定（征求意见稿）》向社会公开征求意见。
预期资金规模：中性假设下，个人养老金年度资金规模预计为2730亿元，短期影响有限，但长期潜力显著。

2. 基金销售机构要求

资质门槛高：基金销售机构需满足最近4个季度末股票基金和混合基金保有规模不低于200亿元，其中个人投资者持有的规模不低于50亿元。
服务内容扩展：销售机构可提供账户服务，包括开户、资金账户关联、变更结算账户等。

3. 风险提示

股市波动风险：长期投资收益受市场波动影响较大，存在盈利不确定性。
保有规模不及预期：若个人养老金资金规模未达预期，可能影响政策效果。

表格摘要

表1：受益标的估值表

证券代码	证券简称	股票价格	2021A EPS	2022E EPS	2023E EPS	2021A P/E	2022E P/E	评级
300059.SZ	东方财富	25.15	0.83	0.84	1.06	30.30	29.94	买入
000776.SZ	广发证券	18.75	1.42	1.33	1.74	13.20	14.10	买入
600958.SH	东方证券	10.49	0.73	0.59	0.77	14.37	17.78	买入
601377.SH	兴业证券	7.13	0.71	0.71	0.85	10.04	10.04	未评级
002939.SZ	长城证券	10.27	0.57	-	-	18.02	-	未评级

表2：《暂行规定》要点

序号	要点	内容
1	基金信息平台	中国结算统筹建设与运营，连接人社部信息平台、商业银行、基金管理人及销售机构
2	长周期考核机制	考核周期不少于5年，不得进行短期收益和规模排名
3	基金可投范围	优先纳入养老目标基金，后续拓展至风格稳定、长期业绩良好的产品
4	鼓励长期投资	单设份额类别，免收销售服务费、申购费，对管理费和托管费实施费率优惠
5	领取期特别安排	基金管理人可根据投资人需求，在投资策略、收益分配、赎回机制等方面做特别安排
6	基金销售机构范围	对机构资质和财务指标有较高要求，需满足股票+混合基金保有规模不低于200亿元
7	账户服务	销售机构可提供账户服务，包括开户、资金账户关联、变更结算账户等
8	长期投资引导	销售机构需以定期投资等方式引导投资人长期投资

表3：个人养老金年度资金规模预测

纳税人数量（万人）	参与比例	年度缴纳上限（元）	上限占用比例	资金规模（亿元）	占储蓄存款	占金融投资
6500	30%	12000	50%	1170	0.11%	0.10%
6500	50%	12000	70%	2730	0.26%	0.22%
6500	70%	12000	100%	5460	0.53%	0.45%

表4：符合优先纳入条件的基金公司及产品

序号	基金公司	合规模（亿元）	产品数量（只）
1	交银施罗德	225.48	2
2	浦银安盛	54.13	1
3	兴证全球	51.34	3
4	嘉实基金	44.26	4
5	民生加银	43.88	2
6	招商基金	38.32	1
7	华夏基金	33.12	5
8	华安基金	22.33	3
9	建信基金	18.41	1
10	富国基金	17.70	1
11	南方基金	16.17	5
12	中欧基金	14.47	3
13	汇添富	13.06	3
14	平安基金	12.06	2
15	工银瑞信	10.81	5
16	泰康资产	10.35	1
17	广发基金	8.26	3
18	东方资管	7.81	3
19	易方达	6.65	2
20	万家基金	6.05	2
21	泰达宏利	4.71	2
22	鹏华基金	4.25	2
23	长信基金	3.83	1
24	天弘基金	3.67	3
25	上投摩根	3.65	2
26	博时基金	3.44	2
27	大成基金	3.32	1
28	兴业基金	3.14	1
29	银华基金	2.77	1
30	农银汇理	2.62	2
31	海富通	2.55	2
32	中银基金	2.53	2
33	申万菱信	1.40	1
34	国投瑞银	1.28	1
35	国泰基金	1.28	1
36	景顺长城	0.90	1
37	长城基金	0.90	1
38	中加基金	0.76	1
39	中信保诚	0.67	1
40	前海开源	0.65	1
41	国海富兰克林	0.61	1
总计	-	703.59	82

表5：符合基金销售机构条件的代销机构

序号	机构名称	机构类型	2021Q2（亿元）	2021Q3（亿元）	2021Q4（亿元）	2022Q1（亿元）
1	招商银行	银行	7535	7307	7910	6798
2	蚂蚁基金	独立三方	6584	6810	7278	6142
3	天天基金	独立三方	4415	4841	5371	4639
4	工商银行	银行	5471	5207	5356	4585
5	中国银行	银行	3334	3270	3366	2802
6	建设银行	银行	4113	3948	4055	3437
7	交通银行	银行	2435	2651	2823	2407
8	农业银行	银行	2467	2162	2183	1907
9	民生银行	银行	1630	1648	1658	1434
10	浦发银行	银行	1738	1690	1722	1427
11	兴业银行	银行	1396	1407	1417	1285
12	华泰证券	券商	1079	823	850	1230
13	中信证券	券商	1184	1095	1048	1163
14	平安银行	银行	1100	1176	1197	1068
15	中信银行	银行	1195	1210	1252	1088
16	邮储银行	银行	785	912	879	818
17	腾安基金	独立三方	800	883	913	817
18	光大银行	银行	953	998	991	780
19	广发证券	券商	785	736	702	770
20	招商证券	券商	494	466	498	612
21	中信建投	券商	543	594	567	578
22	基煜基金	独立三方	311	448	580	566
23	银河证券	券商	475	432	481	552
24	平安证券	券商	265	268	305	490
25	腾米基金	独立三方	409	454	484	476
26	国泰君安	券商	455	349	404	471
27	宁波银行	银行	602	599	616	470
28	国信证券	券商	492	394	400	445
29	华夏银行	银行	449	518	455	421
30	兴业证券	券商	469	442	399	400
31	东方证券	券商	494	452	424	377
32	海通证券	券商	372	361	273	365
33	同花顺	独立三方	336	347	348	354
34	上海银行	银行	279	326	352	360
35	长江证券	券商	214	200	232	275
36	广发银行	银行	218	240	305	259
37	北京银行	银行	226	298	319	281
38	申万宏源	券商	284	272	314	244
39	方正证券	券商	264	228	223	235

风险提示

股市波动风险：长期投资收益受市场波动影响，存在盈利不确定性。
保有规模不及预期：若个人养老金资金规模未达预期，可能影响政策效果。

总结

《个人养老金投资公募基金》征求意见稿为非银金融行业带来长期投资机会，利好头部机构。政策鼓励长期投资，设立单独份额类别并提供费率优惠，同时明确基金销售机构的资质和考核机制。初期资金规模有限，但长期潜力显著，头部基金公司和渠道机构将更受益。推荐东方财富、广发证券、东方证券等公司，但需注意市场波动和资金规模不及预期的风险。

展开完整摘要