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3月财新中国服务业PMI大幅回落总结

核心内容概述

3月财新中国服务业PMI录得42.0，较2月大幅回落8.2个百分点，为2020年3月以来最低水平，显示近期疫情导致企业生产经营活动再度收缩。同时，财新中国综合PMI下降至43.9，同样为2020年3月以来最低，表明整体经济活动面临较大压力。此外，全球主要股市和商品市场均出现不同程度的下跌，部分指数已大幅回落。

主要观点

市场表现

• A股：自2022年年初以来经历较大幅度调整，但经济数据有所好转，政府积极出台利好政策，A股估值已回落至中等合理水平。
• 港股：受政策影响（如互联网监管、医药集采）及外部因素（如俄乌冲突、美联储加息）影响，恒生指数和国企指数估值已下探至极低水平，风险释放，整体机会大于风险。
• 美股：美联储3月加息25个基点，符合预期，但市场对高估值公司存在回调压力。中概股政策风险有所减弱，估值下降，投资价值显现。
• 商品市场：CBOT大豆、LME铜、COMEX黄金、COMEX白银、ICE布油等商品价格均出现下跌，部分商品年初至今跌幅显著。

利率情况

• 美国国债：5年期和10年期美国国债收益率下降，显示市场对经济前景的担忧。
• 中国国债：5年期和10年期中国国债收益率微幅波动，整体表现平稳。

行业分析

LED产业链

• 行业前景良好，处于经济顺周期阶段，下游应用广泛，部分细分领域具备较好成长性。

医药行业

• 国内集中带量采购改革持续推进，影响创新药和器械企业的国内市场预期和投资逻辑。
• 美国提高药品上市要求，增加海外研发成本，降低盈利预期。
• 行业估值逐步趋向合理，配置价值显现。

银行板块

• 2021年银行业净利润同比增长12.6%，两年平均增长4.7%，增速回升。
• 净息差稳定，资产质量指标改善。
• 随着房地产政策放松，银行规模增速预计略有上升，但业绩分化将更显著。

乳制品板块

• 人均乳品消费量仍有较大提升空间，龙头加快布局奶粉、奶酪等细分赛道。
• 行业成本压力已缓解，龙头向上游布局奶源，有利于产品线扩展。

大众食品板块

• 2021年面临消费需求回落和成本上升的双重压力。
• 2022年提价措施缓解部分压力，但需求端仍受疫情走势影响。

新能源汽车板块

• 2021年保持强劲增长，2022年补贴退坡30%，行业面临涨价压力。
• 行业供给端日益丰富，预计销量超500万辆。
• 经过两年上涨后估值偏高，年初调整有助于消化估值，未来仍有较大机会。

关键资讯

• 美联储缩表：会议纪要显示，每月缩减950亿美元资产上限可能是合适的，最早可能在5月开始缩表进程。

• 国务院政策：部署货币政策工具支持实体经济发展，对特困行业实施缓缴养老保险费政策。

• 中国版《金融稳定法》：即将出台，明确由国家金融稳定发展统筹协调机制负责金融稳定和改革发展。

• 数字人民币：微信支付已支持在试点地区使用数字人民币支付，用户可通过相关APP开通钱包。

• 铁路客票预售期：自4月7日起临时调整为5天，恢复时间另行通知。

• 疫情形势：全国新增本土病例和无症状感染者快速增长，防控形势严峻复杂。

• 房企发债情况：一季度中国房企合计发债1733亿元，同比下降43%，降幅扩大。

行业估值数据

其他行业估值

风险提示

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• 市场可能出现超出预期的因素及机会。
• 旧资料可能被供应方修订。
• 投资者需自行评估风险和收益，谨慎决策。

行业评级

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