20221104-五矿期货-燃料油月报_燃料油价格需要市场重估_33页_6mb

五矿期货燃料油月报总结

核心内容

五矿期货发布的燃料油月报分析了2022年11月4日当周燃料油市场的整体走势、供需情况、成本变化及行业股票表现。报告指出，燃料油市场面临多空因素交织，低硫燃料油表现相对稳健，而高硫燃料油则可能走出趋势性反弹。

主要观点

1. 月度评估及策略推荐

• 低硫燃料油（LU）：

  • 10月盘面震荡，主力合约LU2301月线收涨5.26%。
  • 欧洲-新加坡燃料油价差上涨至40美元/吨，东西方套利窗口重新打开。
  • 亚洲低硫燃料油供应维持震荡偏紧，航运需求不佳，旺季需求是否兑现需观察。
  • 建议在市场情绪受宏观政策打压时，多配LU2301。

• 高硫燃料油（FU）：

  • 10月盘面震荡回落，主力合约收跌3.45%。
  • 亚洲高硫燃料油处于盈余状态，但俄高硫燃油受政策影响，只能以折扣方式出口至亚洲。
  • 高硫燃料油裂解价差处于历史低位，凸显其深加工和船用脱硫塔的估值优势。
  • 建议关注市场情绪，高硫燃料油或有触底反弹趋势。

2. 基本面评估

3. 国内供需平衡表（2022年10月）

4. 新加坡供需平衡表（2022年10月）

5. 行业相关股票表现

• 行业股票整体表现不佳，尤其是航运类股票。
• 航运需求疲软，对市场情绪形成打压。

6. 燃料油及低硫燃料油产业链

• 低硫燃料油主要通过低硫原油蒸馏、渣油加氢炼化、低硫渣油与高硫重质燃油混兑等方式生产。
• 渣油加氢炼化虽能降低硫含量，但会降低芳烃含量，影响燃油兼容性。
• 当前低硫燃料油利润较高，刺激炼厂增加生产。

7. 期现市场情况

• 国内燃料油：现货和期货价格震荡，高硫燃料油基差走弱，低硫燃料油基差下探。
• 国际燃料油：新加坡高硫燃料油价差震荡趋稳，低硫燃料油价差走强。
• 柴油与低硫燃料油价差：柴油反弹，低硫燃料油未跟，价差拉大。

8. 库存情况

• 新加坡燃料油库存连续两周累库，富查伊拉库存仍处于近5年高位。
• 欧洲ARA地区燃料油库存处于五年内季节性低位。
• 中质和轻质燃料油库存回落，与汽油生产利润下降有关。
• 欧洲中馏组分库存减少，加剧冬季柴油供应紧张预期。

9. 成本端分析

• 原油走势：布伦特原油维持震荡上行，与迪拜原油价差仍为正值。
• 天然气走势：欧洲TTF天然气价格回落，日本JKM天然气价格跌至2021年同期水平。
• 国际油价预期：下周布油或在90-100美元/桶区间震荡。

10. 供给端情况

• 中国主营炼厂及山东独立炼厂开工率有所波动。
• 美国钻机运行情况显示供应端变化。

11. 需求端分析

• 集装箱航运：FBX运价指数及中欧运费跌破2020年末水平，存在回调压力。
• 干散货航运：BDI指数自10月初震荡下行，反映全球经济不乐观。
• 油品运输：VLCC运价指数上涨，能源运输需求有望走高。

关键信息

• 低硫燃料油：受欧洲-新加坡价差扩大及亚洲冬季发电需求影响，价格维持震荡偏强。
• 高硫燃料油：受供应充足及价差走弱影响，价格震荡回落，但存在触底反弹的可能。
• 航运需求：整体疲软，尤其是集装箱航运，但冬季旺季可能带动需求回升。
• 库存变化：新加坡燃料油库存累库，富查伊拉库存高位，欧洲ARA库存低位。
• 成本端：国际油价维持震荡，天然气价格回落，影响燃料油估值。
• 股票表现：燃料油行业股票整体表现不佳，尤其是航运类股票。

结论

综合评估，低硫燃料油价格维持震荡，而高硫燃料油可能走出趋势性反弹。市场情绪及供需变化将是影响价格的关键因素。建议关注国际油价走势、航运需求变化及库存情况，以判断未来走势。