20220830-天风证券-小熊电器-002959.SZ-新兴品类增速亮眼_扣非业绩超预期_5页_793kb

小熊电器（002959）中报分析总结

核心内容概览

小熊电器在2022年上半年实现了收入18.5亿元，同比增长13.15%。其中，第二季度收入达到8.7亿元，同比增长20%。尽管归母净利润同比仅增长6.65%，但扣非净利润同比增长26.4%，达到1.6亿元，扣非净利率提升至8.5%，同比增长0.9个百分点。公司因仓库火灾事故计提了3293万元的费用，对利润造成一定影响。

分品类表现

• 电动类：营收同比下滑10.2%
• 电热类：营收同比下滑5.8%
• 锅煲类：营收同比增长33.4%
• 壶类：营收同比增长11%
• 西式电器：营收同比增长25.2%
• 生活小电：营收同比下滑9.3%
• 其他小电：营收同比增长67.2%

其中，锅煲类和西式电器表现尤为突出，成为公司增长的主要动力。公司积极推出新品，如折叠泡脚盆和自动上下水器，推动其他小家电品类快速增长。根据生意参谋数据，2022年第二季度天猫平台小熊厨房电器销售同比增长21%，其中电饭煲和空气炸锅分别增长9%和188%。

渠道表现

• 国内营收：同比增长16%
• 国外营收：同比下滑29%

由于海外宏观环境的影响，外销增速有所下降，但公司在国内市场仍保持稳定增长。

财务状况

• 毛利率：2022年上半年为35.3%，同比增长0.87个百分点；第二季度为33.21%，同比增长0.18个百分点
• 净利率：2022年上半年为8.01%，同比下降0.5个百分点；第二季度为5.04%，同比下降1.73个百分点

公司销售费用率有所上升，主要由于大促期间增加费用投入。尽管净利率有所下降，但公司通过调整渠道结构和推出高价格段新品，稳固了整体毛利率水平。

现金流状况

• 经营活动现金流净额：2022年上半年为1.88亿元，同比增长4.68亿元；第二季度为-0.29亿元，同比增长2.2亿元
• 销售商品及提供劳务现金流入：2022年上半年为21.04亿元，同比增长25.89%；第二季度为9.95亿元，同比增长33.88%

公司现金流状况明显改善，尤其在销售方面表现良好。

投资建议

• 营收预期：预计2022-2024年净利润分别为3.6亿元、4.2亿元和4.8亿元，对应动态估值分别为21.6x、18.4x和16.1x
• 评级：维持“买入”评级

公司通过推进刚需品类稳步增长和新兴品类的快速发展，未来仍有很大增长空间。同时，新推出的股权激励计划有助于推动公司增长。

风险提示

• 新品销售不及预期
• 原材料价格波动
• 宏观经济波动

财务预测摘要

股权激励计划

公司拟向激励对象授予权益总数为109.25万份，约占公司股本总额的0.70%。其中，股票期权93万份，限制性股票16.25万股。首次授予的激励对象总人数为38人，包括公司董事、高级管理人员及核心骨干员工。激励计划的业绩考核目标为：

• 以2021年营业收入为基数，2022/2023/2024年营收增速不低于10%/20%/30%
• 或以2021年净利润为基数，2022/2023/2024年净利润增速不低于15%/25%/40%

预留部分若在2022年三季报披露后授予，则考核目标为2023/2024年营收增速不低于20%/30%，或净利润增速不低于25%/40%。

财务比率

总结

小熊电器在2022年上半年展现出良好的增长势头，尤其在锅煲类和西式电器方面表现突出。尽管部分核心品类营收增速承压，但公司通过新产品推出和渠道调整，保持了整体的盈利能力和增长潜力。公司现金流状况显著改善，销售费用投入增加也反映了其对市场推广的重视。此外，新推出的股权激励计划将进一步推动公司增长，维持“买入”评级。然而，投资者需关注新品销售、原材料波动及宏观经济变化等潜在风险。