20241101-德邦证券-源杰科技-688498.SH-2024年三季报点评_Q3业绩短期承压_高速光芯片奠定长期成长_3页_811kb

源杰科技（688498SH）证券研究报告总结

关键事件与财务表现

2024年10月下旬，公司发布2024年三季度报告。前三季度营收178亿元，同比增长91.20%，但归母净利润-55万元，同比大幅下降102.57%。季度数据显示，Q3营收58亿元，同比增长82.04%，环比下降34.6%；归母净利润-1,130万元，环比下降53.2428%，净利率-1.948%，主要受25G负毛利产品出货占比高（导致毛利率从29.69%降至21.98%）、存货减值增加（前三季度达1,276万元）和研发投入加大（Q3研发费用率达24.08%）影响。

高速光芯片与市场需求

高速光模块需求快速增长，400G/800G产品需求旺盛，未来将升级至更高规格。低功耗、小型化、硅光技术等趋势拉动包括100GPAM4EML、CW光源等高端芯片需求。公司CW产品通过部分客户测试并已批量交付，200GPAM4EML性能研发持续优化，表明公司在高速光芯片领域精准卡位。预计光芯片需求将推动公司长期增长。

管理层激励与信心

公司在2024年9月实施股权激励计划，向176名员工授予4,574万股限制性股票，授予价格6.606元/股。解锁条件为2024年营收不低于22亿元，2024-2025年累计营收不低于52亿元，2024-2026年累计不低于92亿元。该计划摊销费用逐年递增，管理层通过激励表明长期增长信心。

盈利预测与评级

分析师预计，公司2024-2026年营收分别为267亿元、432亿元、563亿元，同比增长率85.0%和61.7%；归母净利润分别为0.45亿元、1.22亿元、1.87亿元，增长率1,334%和169.2%。以10月31日市值计算，PE分别为296倍、110倍、72倍，德邦证券维持“买入”评级。

风险提示

报告指出，市场竞争加剧可能导致盈利能力进一步下滑，包括产品开发进度或放量不及预期的风险，投资者应谨慎评估这些因素。.parentElement