宝信软件三季报总结
核心内容
宝信软件于2022年10月25日发布2022年三季报，整体表现有所改善，盈利质量持续提高。公司前三季度实现营业收入76.53亿元，同比增长3.35%，归母净利润15.30亿元，同比增长8.06%。其中，单三季度营业收入26.91亿元，同比增长6.29%，归母净利润5.39亿元，同比增长14.59%，扣非归母净利润5.27亿元，同比增长19.07%。
主要观点
- 业绩回暖：二季度因疫情封控影响业绩承压，三季度随着疫情消退，公司业绩快速回暖，收入和利润均实现增长。
- 盈利质量提升：公司毛利率由2021年三季报的34.48%提升至36.98%，营业成本下降显著，带动净利润增长。
- 战略调整与业务拓展：公司顺应数据中心建设趋势，积极布局IDC赛道，推进“宝之云”全国化发展，加强云网融合与SaaS服务模式试点。
- 技术与产品创新：推出“宝罗”机器人品牌，计划2026年实现超万名员工上岗；同时推进云化PLC产品研发，推动工业互联网与机器人深度融合。
- 投资建议：维持“买入”评级，预计2022-2024年公司收入将分别达到143亿元、176亿元和218亿元，同比增长22%、23%、24%；归母净利润预计分别为22亿元、25亿元和31亿元，同比增长18%、18%、22%。
关键信息
财务指标
| 指标 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入（亿元） |
117.59 |
142.90 |
175.77 |
217.63 |
| 归属母公司净利润（亿元） |
18.19 |
21.51 |
25.46 |
30.93 |
| 毛利率(%) |
32.52 |
31.03 |
31.83 |
31.65 |
| ROE(%) |
22.32 |
22.96 |
25.14 |
27.95 |
| P/E |
50.84 |
27.86 |
30.59 |
25.18 |
| P/B |
10.25 |
6.17 |
7.39 |
6.72 |
| EV/EBITDA |
38.60 |
25.24 |
26.42 |
21.49 |
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 流动资产 |
13,641 |
16,299 |
19,422 |
24,212 |
| 现金 |
4,300 |
5,575 |
5,584 |
7,620 |
| 应收账款 |
5,625 |
5,567 |
8,199 |
8,846 |
| 资产总计 |
17,860 |
20,449 |
23,132 |
27,755 |
| 流动负债 |
7,908 |
9,842 |
11,574 |
14,986 |
| 负债合计 |
8,257 |
10,190 |
11,922 |
15,334 |
| 股东权益 |
9,603 |
10,259 |
11,210 |
12,421 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金流 |
1,928 |
2,796 |
1,629 |
3,953 |
| 投资活动现金流 |
-826 |
6 |
2 |
1 |
| 筹资活动现金流 |
-1,187 |
-1,526 |
-1,621 |
-1,918 |
| 现金净增加额 |
-85 |
1,276 |
9 |
2,035 |
财务比率
| 指标 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入增长率(%) |
23.55 |
21.52 |
23.00 |
23.81 |
| 营业利润增长率(%) |
35.31 |
10.94 |
26.73 |
21.52 |
| 归属于母公司净利润增长率(%) |
39.84 |
18.24 |
18.37 |
21.52 |
| 毛利率(%) |
32.52 |
31.03 |
31.83 |
31.65 |
| 净利率(%) |
15.47 |
15.05 |
14.48 |
14.21 |
| 资产负债率(%) |
46.23 |
49.83 |
51.54 |
55.25 |
| 流动比率 |
1.72 |
1.66 |
1.68 |
1.62 |
| 速动比率 |
1.34 |
1.21 |
1.27 |
1.18 |
| 每股收益(元) |
1.20 |
1.41 |
1.29 |
1.57 |
| 每股经营现金流(元) |
1.27 |
1.84 |
0.82 |
2.00 |
| 每股净资产(元) |
5.93 |
6.39 |
5.33 |
5.87 |
风险提示
- 国内疫情扰动，下游需求不及预期；
- 政策力度不及预期；
- 产业竞争加剧，公司先发优势逐渐减弱。
投资评级说明
- 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%；
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%；
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
分析师简介
- 尹沿技：华安证券研究总监、研究所所长，兼TMT首席分析师，曾多次获得新财富、水晶球最佳分析师；
- 王奇珏：华安计算机团队联席首席，上海财经大学本硕，7年计算机行研经验，2022年加入华安证券研究所；
- 张旭光：凯斯西储大学金融学硕士，主要覆盖AI及行业信息化，2021年8月加入华安证券研究所。
