20130903-宏源证券-金融债表现或将持续弱于国债_13页_1mb

利率债日报总结

核心内容

2013年9月3日的利率债市场表现中，国债表现优于政策性金融债（国开债）。市场成交量为209亿元，其中逆回购为100亿元，逆回购到期为290亿元。银行间质押式回购价格R001、R007、R1M分别下降至3.00%、3.73%、4.53%。

主要观点

1. 国债优于政策性金融债：

   • 一级市场：政策性金融债需求不足，国开债7年期上行7BP，其余各期限分别上行5BP，而国债收益率相对稳定。
   • 供给：9-12月政策性金融债供给压力大于国债，预计月均发行约1500亿，而国债预计月均发行小于1000亿。
   • 交易盘：交易机构更倾向于国债，10年期国债表现活跃，而政策性金融债波动较小。

2. 市场对短期资金的关注减弱：

   • 市场流动性未出现紧张，质押式回购利率下行，但利率债未跟随下行，呈现高位震荡。
   • 原因可能是由于长期资金预期仍谨慎，市场尚未明确趋势。
   • 建议策略：在QE退出方案和中国央行对冲方案明确前，避免全面做多或做空。

关键信息

成交量统计（亿元）

资金利率

利率债收益率和信用利差

信用利差（BP）

市场动态

宏观新闻

• 广东自贸区方案：初步方案已定，涵盖南沙、前海、横琴及白云空港区域，预计明年初获批。
• 楼市调控：各地政策松紧不一，地产股压力稍减，政策向市场化方向发展。
• 中国经济增长预期：高盛和摩根大通将2013年中国经济增长预期上调至7.6%。
• 法国参与叙利亚军事行动：法国表示将参与打击叙利亚，并称掌握化武证据，但部分民众反对。
• 微软收购诺基亚设备与服务业务：交易额为71.7亿美元，预计2014年第一季度完成。

流动性观察

• 公开市场操作：

  • 今日逆回购为100亿，到期为290亿，净投放为-190亿。
  • 下周计划发行1,000亿，到期360亿，净投放为640亿。

• 资金利率：

  • R001、R007、R1M分别下降1.27bp、1.70bp、6.20bp。

债券市场

一级市场

• 本周新发行债券：
  • 13国开40（增发）、13国开39（增发）、13国开38（增发）、13国开37（增发）、13国开36（增发）、13附息国债17（续发）、13进出22、13进出23、13贴现国债06。

二级市场

• 成交量汇总：

  • 国债成交量49.47亿，占比98.26%。
  • 国开债成交量158.28亿，占比100%。
  • 非国开债成交量26.3亿，占比100%。

• 利率债成交量和平均收盘YTM：

  • 国债：3年以下26亿，平均YTM为3.17%；3-5年5亿，平均YTM为3.79%；5-7年9亿，平均YTM为4.00%；7年以上10亿，平均YTM为3.92%。
  • 国开债：3年以下62亿，平均YTM为4.58%；3-5年17亿，平均YTM为4.79%；5-7年24亿，平均YTM为4.89%；7年以上11亿，平均YTM为4.70%。
  • 非国开债：3年以下26亿，平均YTM为4.50%；3-5年8亿，平均YTM为4.60%；5-7年11亿，平均YTM为4.69%；7年以上1亿，平均YTM为4.75%。

表格与图表

• 图2-1：银行间质押式回购收盘价
• 图2-2：银行间质押式回购成交量
• 图2-3：上交所质押式国债回购收盘价
• 图2-4：上交所质押式国债回购成交量
• 图4-1：各期限收益率日变化和当日分位数水平
• 图4-2：各期限区间日成交量和平均到期收益率

数据来源

• WIND、宏源证券、香港万德通讯社、路透社、洛杉矶时报