20180114-光大证券-策略研究_区块链躁动不是战略转向创业板的号角——兼谈质押新规_9页_1mb

区块链躁动不是战略转向创业板的号角——兼谈质押新规 总结

核心内容

本文主要分析了2018年市场环境下创业板的走势，探讨了其是否会出现战略转向的行情。文章指出，尽管创业板的相对估值处于较低水平，且科技股的发展趋势有利于其结构性行情，但整体来看，去杠杆政策尚未结束，创业板的估值提升仍面临较大阻力。

主要观点

1. 创业板大概率边际向好

• 相对估值较低：截至2018年1月12日，创业板与全A的PE比降至2.42（最低2.07，均值3.42），相对PB降至1.97（最低1.28，均值2.24），估值已处于历史低位。
• 科技股的驱动作用：科技股是未来的发展趋势，政府支持力度加大，有助于金融和人才资源向科技领域转移，从而提升创业板的估值弹性。
• TMT板块的集中度：创业板是TMT板块的集中地，TMT占创业板市值的38%，远高于其在A股整体中的占比，表明科技提升TFP将更有利于创业板。

2. 难言战略转向创业板

• 宏观去杠杆影响：紧信用、去杠杆政策有利于提升主板估值，对创业板形成抑制。
• 微观去杠杆压力：创业板的股票质押市值占比高达20%，远高于主板的5%，一旦股价下跌，系统性风险较大。
• 质押新规的实施：2018年3月12日实施的新规限制了股票质押率，虽然短期内影响有限，但有助于中长期市场的稳定。

3. 从补短板的角度布局创业板

• 区块链的炒作与监管：区块链的热潮更多是“人心思涨”的短期躁动，受数字货币影响较大，中美监管态度不同，难以成为战略转向的催化剂。
• 科技提升TFP的主题：2018年最具弹性的主题是科技提升TFP，建议关注符合国家战略和政策导向的板块，如5G、工业互联网、芯片产业链和人工智能等。

关键信息

• 估值指标：创业板与全A的PE比为2.42，PB比为1.97。
• 质押率数据：全A质押率约5%，创业板质押率高达20%。
• 质押新规内容：股票质押率上限不得超过60%，单一证券公司接受单只股票质押比例不超过30%，单一资管产品不超过15%，单只股票市场整体质押比例不超过50%。
• 风险提示：去杠杆力度超预期可能对市场产生更大影响。

建议关注板块

• TMT板块：特别是5G、工业互联网、芯片产业链和人工智能。
• 科技股：作为2018年最具弹性的领域，应重点关注。

风险提示

• 去杠杆力度超预期：可能进一步抑制创业板估值。
• 政策变动：监管政策的变化可能影响科技股的市场表现。

分析师信息

• 谢超：执业证书编号S0930517100001，联系电话010-56513031，邮箱xiechao@ebscn.com。
• 张安宁：执业证书编号S0930517070002，联系电话021-22169042，邮箱zhanganning@ebscn.com。

结论

尽管创业板的估值较低，且科技股的发展趋势对其有利，但当前去杠杆政策尚未结束，创业板的估值提升仍需时间。建议从补短板的角度布局科技股，关注符合国家战略和政策导向的板块，而非盲目转向。