20190924-招商证券-锂电设备系列专题一·生产工艺及竞争格局：补贴退坡环境下，锂电设备怎么看？_38页_3mb

锂电设备行业分析总结

核心内容概述

锂电设备作为新能源汽车产业链的重要组成部分，受益于下游行业快速发展。2019年补贴退坡政策对行业造成短期压力，但长期看，随着新能源汽车电动化趋势的持续，锂电设备行业仍具有良好的发展前景。本报告主要分析锂电设备的生产流程、行业特点、竞争格局及投资策略。

主要观点与关键信息

1. 生产流程与核心设备

锂电设备按照电池生产流程可分为前段、中段、后段设备，其价值占比分别为约40%、30%、30%。

• 前段设备：主要包括涂布机、辊压机、分切机等，其中涂布机价值占比最高，约为75%。涂布机技术先进程度决定电池性能，目前国产化率已达70%~80%，但高端设备仍依赖进口。
• 中段设备：包括卷绕机、叠片机、注液机等，其中卷绕机和叠片机为关键设备。卷绕机国产化率较高，且在高端市场已实现进口替代。
• 后段设备：包括化成分容系统、测试分选设备等，其中化成分容系统占70%，是后段价值最大的部分。国产化率已超过90%，且部分企业已拓展海外客户。

2. 行业特点

• 定制化研发：锂电设备厂商需根据客户需求进行定制化开发，毛利率普遍较高，平均在35%~45%。
• 以销定产：设备企业通常采用“3331”或“163”收款模式，导致前期经营性现金流净流出较多。
• 技术壁垒高：设备企业需具备高精度控制、自动化程度等技术优势，才能在市场中占据主导地位。
• 客户粘性强：一旦形成合作关系，客户往往不会轻易更换设备供应商，龙头企业的技术积累和客户关系是其竞争优势的核心。

3. 竞争格局分析

• 国产化率提升：2008年国产化率约20%，2016年已提升至50%左右，中后段设备盈利水平相对较高。
• 前段设备：国产设备在效率、精度、稳定性等方面与国外存在差距，但已实现部分进口替代。
• 中段设备：集中度较高，先导智能和赢合科技在卷绕机市场占据主导地位，且具备技术壁垒。
• 后段设备：竞争较为分散，但杭可科技、星云股份等企业通过技术积累和集成化发展，逐渐形成技术特色并拓展海外市场。

4. 投资策略

• 短期调整期：2019年行业增速放缓，给予行业中性评级。
• 长期看好：随着全球锂电扩张，国产龙头在高端设备替代方面具有较大潜力。
• 重点推荐：先导智能（强烈推荐）、赢合科技（中性）。
• 其他关注企业：杭可科技、利元亨、科恒股份、星云股份等。

行业发展趋势

• 技术升级：设备厂商持续投入研发，提升自动化、智能化水平。
• 集成化发展：多工序集成设备成为趋势，如涂辊分一体机、激光切卷绕一体机等。
• 海外拓展：部分企业已开始拓展海外市场，如杭可科技在欧洲市场布局，先导智能在波兰设立子公司。

风险提示

1. 汽车行业景气度下降
2. 新能源汽车补贴退坡影响推广
3. 下游电池企业竞争恶化
4. 应收账款高企及设备降价风险

关键企业分析

行业数据概览

技术发展与市场趋势

• 涂布机：国产设备在效率、精度、稳定性方面与进口设备存在差距，但已逐步缩小。
• 卷绕机：国产设备已进入国际第一梯队，先导智能在高端市场占据主导地位。
• 叠片机：国产设备效率较低，但随着软包电池市场增长，需求将快速提升。
• 化成分容系统：国产设备已具备较高技术水平，部分企业已出口海外。

结论

锂电设备行业在补贴退坡背景下面临短期调整，但长期来看，随着新能源汽车市场扩张和技术进步，国产设备将逐步替代进口产品。行业集中度持续提升，龙头企业在技术和客户粘性方面占据优势，未来有望在全球市场中占据更大份额。建议关注先导智能、赢合科技等龙头企业在2020年全球锂电扩张中的投资机会。