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陕西煤业2021年业绩及投资分析总结

核心内容概览

本报告分析了陕西煤业2020年及2021年第一季度的业绩表现，并对其未来盈利能力和投资价值进行了评估。报告指出，2021年动力煤价格中枢可能上移，公司有望从中受益。

主要观点

• 2020年及2021年Q4业绩表现：

  • 公司预计2020年归母净利139.5亿元，同比增长19.8%。
  • 2020年Q4归母净利24.7亿元，同比下降3.6%，环比下降62.0%，主要受信托项目清算收益影响。
  • 若扣除Q3的投资收益，2020年Q4归母净利环比下降约23%，主要因部分费用在Q4集中计提。

• 2020年煤炭产销量：

  • 2020年原煤产量达1.25亿吨，同比增长9%。
  • 煤炭销量为2.41亿吨，同比增长35%。
  • 2020年Q4煤炭产量3446万吨，同比增长10%；销量6804万吨，同比增长24%。

• 2021年展望：

  • 短期动力煤价或承压，但全年来看，随着疫情消退和经济复苏，煤价中枢有望回升。
  • 公司小保当2号煤矿于2020年下半年逐步投产，预计2021年煤炭产销仍能保持增长。

• 盈利预测调整：

  • 调整后2020-2022年EPS分别为1.39元、1.34元、1.35元。
  • 维持“买入”评级，目标价为13.40元，较前值有所上调。

• 估值分析：

  • 可比公司PE（2021E）均值为9.6倍，公司给予10倍PE（2021E）估值，对应EPS 1.34元。
  • 公司PB（2021E）为1.49倍，EV/EBITDA为4.27倍。

关键信息

2020年及2021年Q4财务表现

2020年煤炭产销数据

盈利预测（2020-2022）

估值指标

风险提示

• 宏观经济不及预期
• 疫情发展超出预期
• 进口煤政策放松

投资建议

• 投资评级：买入
• 目标价：13.40元
• 收盘价（2021.2.25）：11.36元
• 市值（百万人民币）：113,600
• 6个月平均日成交额（百万人民币）：588.89
• 52周价格范围：6.84-12.46
• 每股净资产（最新摊薄）：7.64元

财务比率概览

估值分析

• 公司当前PE（2021E）为8.50倍，低于可比公司均值9.6倍，显示潜在估值优势。
• PB（2021E）为1.49倍，处于相对低位，反映资产估值偏低。
• EV/EBITDA为4.27倍，显示公司估值具有吸引力。

总结

陕西煤业在2020年实现了煤炭产销量的大幅增长，但2020年Q4净利润因信托项目清算收益及费用集中计提而环比下降。公司预计2021年动力煤价中枢将上移，受益于经济复苏和需求回升。尽管短期煤价可能承压，但长期来看，公司具备成长空间，盈利预测调整后EPS保持稳定，估值合理，维持“买入”评级。