20250406-创元期货-油脂季度报告_政策多变_油脂波动加剧_22页_1mb

油脂季度报告总结

核心内容

本报告分析了2025年节后油脂市场的主要影响因素，包括政策变化、天气影响、产量变化以及消费政策的变动。报告指出，三大油脂（豆油、棕榈油、菜油）在节后预计将维持震荡走势，但政策多变和市场不确定性可能导致波动加剧。

主要观点

1. 豆油市场

• 国际供需：
  • 美国大豆种植面积意向报告略低于预期，但市场已充分交易，利多出尽。
  • 巴西大豆产量创历史新高，出口高峰期到来，预计出口量将达1.1亿吨新高。
  • 阿根廷大豆作物状况良好，即将进入收割期。
• 国内供需：
  • 中国1-2月大豆进口量同比增加4.37%，3月到港量偏低，但预计4-6月将大幅增加。
  • 油厂开机率下降，压榨量减少，豆油供应压力逐渐显现。
  • 3月大豆抛储成交率仅为17.28%，反映市场对进口大豆的观望情绪。

2. 棕榈油市场

• 国际供需：
  • 马来西亚棕榈油进入增产季，产量环比增长12.44%，库存将开启累库模式。
  • 印尼棕榈油产量恢复性增长，出口关税（levy）预计上调至4.5-10%，推动B40政策落地，长期利好棕榈油消费。
  • 印度棕榈油进口量持续偏低，因价格高于豆油和葵油，进口利润倒挂。
• 国内供需：
  • 中国棕榈油进口量持续偏低，1-2月累计进口22万吨，同比下滑43.6%。
  • 国内棕榈油库存仍将继续下滑，拐点预计在4月底或5月初出现。

3. 菜油市场

• 国际供需：
  • 加拿大油菜籽即将开始播种，但中国对加菜籽的反倾销调查结果未定，若加征关税将导致进口量大幅减少。
  • 4月、5月预计进口量仅为19.5万吨，6月将下滑至13万吨，菜油供应将受到影响。
• 国内供需：
  • 中国菜油库存高企，但进口量减少将导致去库压力。

关键信息

政策影响

• 中美关税：美国对华加征34%关税，叠加原有10%关税，美豆进口关税合计达47%，但中国进口量仍有保障。
• 印尼B40政策：预计在二季度落地，将增加棕榈油消费，长期利好。
• 生物柴油政策：美国生物柴油掺混目标上调，预计豆油消耗增量在180-280万吨，若45Z政策变动，增量可能超过600万吨。

市场预期

• 节后油脂市场将关注关税政策与原油价格的博弈。
• 基本面方面，豆油供应逐渐宽松，但美豆天气炒作和生物柴油政策支撑其价格。
• 棕榈油增产但受印尼政策支撑，预计长期利好。
• 菜油库存高企，但若加征关税将导致供应减少，市场将面临去库压力。

市场走势

• 三大油脂基本面承压与支撑并存，预计维持震荡走势。
• 政策不确定性加剧市场波动，需密切关注。

风险提示

• 中美、中加关系变化。
• 美豆天气及生物柴油政策变动。
• 印尼levy政策落地时间及幅度。
• 国内油脂进口及消费政策调整。

图表与数据

• 图表显示了大豆到港量、油厂开机率、棕榈油进口量、豆油与棕榈油价差等关键数据。
• 表格展示了不同时间段的种植意向报告、关税政策变动及生物柴油政策调整情况。

研究团队

• 油脂研究：张琳静，创元期货研究院，专注于油脂产业链上下游分析。
• 宏观金融研究：刘钇含、金芸立、何焱、崔宇昂。
• 有色金属研究：夏鹏、李玉芬、吴开来、余烁。
• 黑色建材研究：陶锐、韩涵、安帅澎。
• 能源化工研究：高赵、白虎、常城、杨依纯、母贵煜。
• 农副产品研究：张琳静、陈仁涛、赵玉、张英鸿。

总库存情况

• 截至3月28日，全国重点地区三大油脂库存总量为198.55万吨，较上周减少2.92%，同比上涨11.36%。
• 豆油库存将缓慢回升，棕榈油库存预计持续下滑，菜油库存将随进口减少而逐渐去库。

结论

• 节后油脂市场受政策和天气影响，预计维持震荡走势。
• 基本面方面，豆油供应逐渐宽松但有政策支撑，棕榈油增产但受政策利好，菜油库存高企但面临去库压力。
• 政策多变导致市场波动加剧，需密切关注相关动态。