寿险业专题_借镜观形_砥砺前行_26页_2mb

寿险业专题：借镜观形砥砺前行总结

核心内容概述

本报告分析了国外成熟寿险市场的发展模式，对比了中国寿险市场的发展现状，并重点研究了中国平安与友邦保险两家代表性寿险企业的业务结构、科技应用及盈利能力。最后，提出了对寿险行业的投资建议与风险提示。

1. 国外成熟寿险市场：注重负债管理，深耕存量价值

1.1 美国寿险业

• 发展阶段：处于成熟阶段，低速增长。
• 产品结构：年金和健康险为主导，传统寿险比例逐年下降。
• 营销模式：注重专业保险中介，提升服务质量。
• 负债管理：持续优化产品设计，适应利率和证券市场波动，满足客户需求。
• 行业规范：1906年《阿姆斯特朗法案》颁布后，行业规范经营，信誉度显著提升。

1.2 日本寿险业

• 发展阶段：进入成熟阶段，规模和利润趋于稳定。
• 产品结构：健康险和养老险地位显著，覆盖大部分医疗支出。
• 营销模式：依赖专业保险中介，注重服务质量。
• 行业规范：保险中介人力规模和比重持续增加，行业规范性提升。
• 负债管理：重视客户导向，业务转型提升盈利能力。

2. 中国寿险市场：规模驱动转向质态提升

• 市场现状：
  • 寿险保费增速下滑，2019年开门红承压。
  • 回归保障力度加大，产品结构逐步优化。
  • 代理人渠道仍是主要保费来源，占比超过90%。
• 行业问题：
  • 规范化程度不足，存在欺诈、误导销售等乱象。
  • 产品同质化严重，保障类产品销售难度大。
• 发展潜力：
  • 密度和深度远低于发达国家，未来增长空间广阔。
  • 居民购买力提升，消费升级推动健康险需求增长。
  • 90后人群客单价增长显著，市场年轻化趋势明显。

3. 比较借鉴：差异收敛，业务结构和质态改善助推盈利能力提升

3.1 中国VS美日寿险市场对比

3.2 经验借鉴

• 客户需求导向：重视客户需求，推动产品结构优化。
• 负债管理：负债管理成为险企核心竞争力，优化负债结构有助于提升盈利能力。
• 业务转型：通过产品结构优化、渠道质量提升，增强业务质量与盈利能力。

4. 中国平安VS友邦保险：注重保障、科技驱动成为险企核心竞争力

4.1 友邦保险

• 业绩表现：税后营运溢利及新业务价值持续增长，复合增长率达24.74%。
• 业务质量：
  • 2018Q3新业务价值率61.1%，高于中国平安。
  • 代理人渠道贡献显著，前五大产品占比在20%左右波动。
  • 专注期缴业务，代理分销渠道由量向质转型，成为价值增长核心。
• 科技驱动：
  • 强化后台效率，优化流程。
  • 开发数字化工具，提升用户体验。
  • 通过创新和新技术改变商业模式。

4.2 中国平安

• 业绩表现：净利润复合增长率28.84%，内含价值复合增长率22.85%。
• 业务质量：
  • 代理人数量达143万人，人均产能7984元。
  • 产品结构持续优化，长期保障类产品占比提升。
  • 代理人渠道新业务价值率48.1%，业务质量领先。
• 科技驱动：
  • 科技赋能业务，如人工智能、区块链、云计算等。
  • “金管家”注册用户突破1.6亿，科技提升服务体验。
  • 通过科技+销售支持，优化培训与管理模式。

4.3 比较分析

5. 投资建议及风险提示

投资建议

• 行业前景：中国保险行业密度和深度远低于发达国家，未来增长空间广阔。
• 估值水平：当前板块P/EV均值约0.87倍，估值处于历史低位，性价比较高。
• 推荐顺序：中国平安 > 中国太保 > 新华保险 > 中国人寿。

风险提示

• 利率风险：长端利率曲线下移可能影响投资收益。
• 销售风险：开门红销售承压，但理财类产品仍为主力，对价值影响有限。
• 监管风险：行业规范化趋势明显，需关注监管变化对业务的影响。

关键信息总结

• 行业趋势：从规模驱动向质态提升转变，保障类产品占比提升。
• 业务优化：产品结构优化、渠道质量提升、负债管理强化。
• 科技赋能：人工智能、区块链、云计算等技术成为提升业务效率和服务体验的关键。
• 估值优势：板块估值处于低位，具备配置价值。
• 险企对比：友邦保险在业务质量和新业务价值率方面表现优于中国平安，但中国平安受益于中国经济快速发展，业绩更优。