20230824-浙商证券-三未信安-688489.SH-三未信安2023半年报点评报告_收购江南科友强化金融布局_持续布局物联网芯片_4页_407kb

三未信安(688489)2023年半年度报告分析总结

• 公司概况：

  • 收盘价55.95元，总市值约63.72亿元。
  • 本次发布2023年上半年业绩：营收104亿元（同比增长1008%），归母净利润0.1亿元（同比下降29.14%），扣非净利润0.09亿元（同比增长5.6%）。其中Q2单季营收6.7亿元（同比增长83%），归母净利润0.14亿元（同比下降40.82%），扣非净利润0.13亿元（同比下降32.81%）。公司判断收入增速放缓主要受到经济弱复苏影响。

• 商业密码产业升级带来政策利好：

  • 2023年4月国务院修订通过《商用密码管理条例》，强调关键信息基础设施密评工作；
  • 国家密码管理局研究起草《商用密码检测机构管理办法（征求意见稿）》、《商用密码应用安全性评估管理办法（征求意见稿）》。政策不断完善有望推动商用密码行业需求释放。

• 30亿收购江南科友，推进金融信创建设：

  • 2023年6月以115亿元收购江南科友66.93%股权，完善金融领域布局。央行等监管部门要求金融机构：
    • ✅ 银行国产密码改造量2020/21/22分目标为35%/50%/100%
    • ✅ 2022年底前证券期货交易量60%使用国产密码保护
  • 金融密改订单增长，预计未来仍将维持高景气。

• 增加研发投入，短期承压：

  • 2023上半年研发和销售费用分别同比增长22%和38%，加大销售能力和研发水平提升力度，
  • 短期利润承压

• 前瞻布局拓展新兴领域：

  • ❎物联网：2023年将推出3款物联网芯片与边缘物联设备
  • ❎区块链：推出获得国产密码商密认证资质的区块链加密机；
  • ❎人工智能：研发多方安全计算平台以支持联邦学习，应用于隐私保护用户画像等场景

• 盈利预测与投资评级：

  • 调整预测：2023/2024/2025年营收为430/572/760亿元，盈利为133/186/264亿元；
  • 给予“买入”评级，基于2023年8月24日收盘价的市盈率分别为48、34、24倍。主要财务指标如下：
    • ⏳EPS/PE 表示: 1.1/96, 1.2/47, 1.7/28；
    • ⏳毛利率与净利率保持可观水平

• 股票评级标准：以报告日后6个月内沪深300指数对比为基础，设六级评级，最高级为“买入”。