20221226-湘财证券-2023年银行业投资策略_基本面改善可期_银行股续写修复_26页_2mb

银行业2023年投资策略总结

核心内容

2023年银行业投资策略聚焦于基本面改善与估值修复，重点分析信贷结构优化、房地产风险收敛、大财富业务发展等关键因素，认为银行股在2023年存在估值修复空间。

主要观点

2022年回顾

• 信贷“量增价降”：尽管信贷总量实现增长目标，但贷款需求不足导致信贷结构偏向短期化、批发化，资产收益率下行。
• 房地产风险释放：房企流动性危机与信用违约事件频发，按揭贷款断供风险暴露，影响银行资产质量。
• 市场表现不佳：银行指数全年下跌约12%，主要受房地产风险和信贷需求不足影响，其中股份制银行调整幅度较大。

2023年展望

1. 信贷结构优化，息差降幅缩窄

   • 明年信贷增长将保持稳健，贷款需求有望改善。
   • 贷款利率下行趋缓，负债端成本节约效应持续释放。
   • 存款利率自律机制发挥作用，有助于缓解息差压力。

2. 房地产风险趋于收敛，资产质量稳定

   • 房企融资“三支箭”政策落地，房地产市场流动性改善。
   • 银行房地产贷款集中度管理与存量贷款展期政策，有助于控制房地产风险。
   • 上市银行整体不良贷款率保持较低水平，房地产相关不良率上升但总体可控。

3. 大财富业务发展，中收贡献扩大

   • 银行财富管理业务是轻资产业务的核心，受益于资本市场好转。
   • 2022年银行理财和公募基金规模持续增长，财富管理业务成为利润增长的重要来源。
   • 养老理财需求增加，银行在该领域具有先发优势。

关键信息

• 行业评级：增持
• 估值水平：当前银行板块PB估值为0.49x，隐含不良贷款率高达20.56%，显示市场对资产质量的担忧。
• 信贷增长：2022年前11个月新增信贷同比多增1.09万亿，基本实现稳信贷目标。
• 息差压力：2022年三季度商业银行息差环比持平，预计2023年二季度起息差有望改善。
• 政策支持：楼市金融十六条及房企股权融资政策出台，房地产融资环境改善，房地产资产风险趋于收敛。
• 财富管理业务：大财富业务是银行未来利润增长的关键，股份制银行布局较为完善，受益于资本市场回暖。
• 区域行与股份行表现：区域行有望率先受益于信贷需求改善与息差企稳，股份行因前期调整幅度较大，估值修复空间充足。

投资建议

• 关注两大主线：
  1. 区域行：信贷业务具有差异化经营特色，财富管理业务布局领先，有望率先受益于银行基本面改善。
  2. 股份行：房地产资产风险趋于收敛，大财富业务布局完善，中收贡献有望扩大，估值修复空间充足。
• 维持“增持”评级：基于基本面改善预期和估值修复潜力，建议投资者关注银行板块。

风险提示

• 经济增长不及预期：可能影响信贷需求和银行盈利能力。
• 行业信用风险释放：可能冲击银行资产质量。
• 政策落实不及预期：可能影响房地产和信贷政策效果。

行业评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-5%-5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%以上。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

总结

2023年银行业基本面有望改善，估值修复空间较大。信贷结构优化、房地产风险收敛、财富管理业务增长是推动估值修复的三大核心因素。建议投资者关注区域行与股份行的估值修复机会，特别是那些在信贷结构、息差管理与财富管理方面具有优势的银行。