20240324-中邮证券-华扬联众-603825.SH-多模态AI赋能营销全链条_迁址长沙战略布局数字文旅_6页_437kb

投资评级与核心观点

• 评级：买入（维持）
• 核心观点：公司营销主业成本结构改善，业绩有望迎来拐点。AI视频、音乐技术赋能营销效率，长沙迁址战略推动数字文旅生态发展，同时面临业务调整阵痛。维持“买入”评级。

业绩与经营分析

• 2023年业绩预告：预计归母净利润亏损44亿至64亿元，同比增长10%-320%；扣非后净利润亏损43亿至63亿元，同比增长05%-321%。
• 业务调整阵痛：2023年因消费恢复不及预期及业务重组，营收下滑但聚焦核心主业后，人员费用压缩将推动长期稳定发展。

AI赋能营销技术应用

• 华扬营销大脑：
  • 整合算力与脑力，结合大模型（ChatGPT-4、Midjourney等）优化内容创作。
  • 实现数据驱动内容闭环，提升创意生产效率与质量。
• 多模态AI应用：
  • 《龙境之年》贺年短片整合AI工具生成内容，展现技术优势。
  • SunoV3发布后实现音乐生成效率提升，用于《大荒之宙重金属版》等项目。

技术优势与创新

• 小脉营销助手3.0版本：
  • 接入Kimi，优化数据分析效率。
  • 升级功能包括算法优化、响应速度、稳定性及成本降低。
• AI技术迭代优势：
  • 视频、音乐工具快速迭代，提升生产效率并释放创意价值。

战略布局与增长潜力

• 长沙迁址及数字文旅战略：
  • 与地方国企合作，利用长沙文旅资源发展数字化文旅项目。
  • 布局数字文创IP，改善盈利能力。
• 业务迁移动因：
  • 巩固数字文旅生态，发挥技术优势，实现协同效应。

盈利预测与估值

• 财务预测（2023-2025年）：

  年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元）	PE（倍）
  2023	63.18	-4.92	-1.94	65-66
  2024	85.57	0.50	0.20	39
  2025	102.94	0.85	0.33	40-50

• 估值：基于2024年盈利预测，PE区间为65-69倍，成长性较高。

风险提示

• AI工具效果不及预期：技术未达商业化水平。
• 客户流失与竞争加剧：行业竞争激烈，客户依赖度变化。
• 宏观环境波动：消费复苏不及预期或政策调整。

免责条款

• 投资需谨慎，建议关注免责条款部分，报告内容基于公开数据但不构成具体投资建议。