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2019年上半年人身险行业信用观察总结

行业运行情况

核心内容

2019年上半年，人身险行业整体呈现增长态势，原保险保费收入同比增长16.05%，规模保费收入同比增长18.70%。其中，健康险业务增速最快，同比增长31.68%。万能险新增缴费增长显著，同比增长31.45%，而投连险独立账户新增缴费同比下降23.76%。

主要观点

• 保费收入结构优化：随着年金险业务整改到位，寿险业务保费收入有所增长，健康险保持较快增速，显示行业业务结构逐步优化。
• 赔付支出下降：寿险业务赔付支出同比下降13.59%，表明存量业务结构改善，风险控制有所提升。
• 资金运用改善：保险行业在存款、债券和股票及投资基金的配置比重上升，其他类资产配置比重下降，资金运用收益有所改善。

关键信息

• 规模保费收入：25647亿元，同比增长18.70%
• 原保险保费收入：19644亿元，同比增长16.05%
• 保户投资款新增缴费：5801亿元，同比增长31.45%
• 投连险独立账户新增缴费：202亿元，同比下降23.76%
• 原保险赔付支出：2991亿元，同比下降10.96%
• 资金运用总额：173672亿元，同比增长5.84%
• 年化财务投资收益率：5.56%，同比提高0.8个百分点

盈利情况

核心内容

2019年上半年，人身险公司盈利情况有所改善，但公司间盈利分化较大。70家非上市人身险公司合计实现净利润224.73亿元，同比增长73.39%。

主要观点

• 盈利分化明显：前五大盈利公司贡献了约80%的净利润，其中泰康人寿贡献近50%。
• 亏损情况：30家公司出现亏损，合计亏损45.52亿元。
• 资产驱动型公司承压：短期内盈利能力受到资产配置和投资收益的影响，仍面临一定压力。

关键信息

• 净利润：224.73亿元，同比增长73.39%
• 盈利公司数量：40家，合计盈利270.25亿元
• 亏损公司数量：30家，合计亏损45.52亿元
• 盈利公司：泰康人寿、阳光人寿、民生人寿、富德生命、中美联泰大都会
• 亏损公司：包括部分小型公司及部分业务结构不优的公司

行业政策与监管

核心内容

银保监会加强了对保险行业的监管，重点包括资产负债管理和中介渠道业务管理。

主要观点

• 资产负债管理强化：发布《保险资产负债管理监管暂行办法》，明确资产负债管理的目的、范围、职责，强化监管硬约束。
• 中介渠道管理规范：发布《关于加强保险公司中介渠道业务管理的通知》，要求保险公司加强中介渠道业务管理，落实合规责任。

关键信息

• 资产负债管理政策：《保险资产负债管理监管暂行办法》（银保监发〔2019〕32号），涉及资产负债管理、监管评估、监管措施等方面。
• 中介渠道管理政策：《关于加强保险公司中介渠道业务管理的通知》（银保监办发〔2019〕19号），要求保险公司建立管理制度、落实管控责任、完善合规监督。

债券发行情况

核心内容

2019年上半年，3家人身险公司共发行4只债券，合计发行规模396.50亿元，行业债券发行情况有所改善。

主要观点

• 债券发行规模增加：较去年同期增长显著，显示行业融资能力增强。
• 信用等级差异大：发债主体信用等级差异较大，发行利差与主体级别相关度较高。
• 信用等级迁移：幸福人寿和天安人寿的信用等级有所调整，显示其经营状况变化。

关键信息

• 债券发行规模：396.50亿元，同比增长显著
• 发债公司：珠江人寿、百年人寿、中国人寿
• 发行利差：从301.47 bp到318.66 bp不等
• 发行主体信用等级：AA和AAA
• 信用等级迁移：幸福人寿由AAA下调至AA+，天安人寿评级展望调整为“负面”

主体信用等级分布与迁移

核心内容

2019年上半年，涉及主体信用级别调整的公司有1家，即幸福人寿。

主要观点

• 信用等级调整：幸福人寿因盈利恶化和控股股东变动，主体信用等级下调。
• 评级展望变化：天安人寿因投资风险上升和会计处理欠谨慎，评级展望调整为“负面”。

关键信息

• 主体信用等级：AAA（8家）、AA+（1家）、AA（3家）
• 信用等级迁移：幸福人寿由AAA下调至AA+，评级展望为“稳定”
• 天安人寿：评级展望调整为“负面”
• 安邦人寿：因股权重组未完成，经营不确定性较大，暂缓信息披露

资产管理产品注册情况

核心内容

保险资产管理产品注册规模相对稳定，主要以基础设施债权计划为主。

主要观点

• 产品类型：基础设施债权计划为主，不动产债权投资计划保持低位。
• 投资方向：支持长江经济带、棚户区改造、京津冀协同发展、振兴东北老工业基地及绿色产业。
• 保险私募基金：新增注册规模较大，3家机构共注册3只，合计800亿元。

关键信息

• 注册规模：2019年上半年为1681.48亿元
• 基础设施债权投资计划：占比65.78%，累计注册金额1.52万亿元
• 绿色产业债权投资计划：规模达8054亿元
• 保险私募基金：3家机构注册3只，合计800亿元

行业信用等级分布

核心内容

2019年上半年，人身险公司主体信用等级分布显示AAA评级公司较多，但存在一定分化。

主要观点

• 信用等级分布：AAA（8家）、AA+（1家）、AA（3家）
• 评级机构：联合资信、新世纪评级、中诚信等
• 信用等级迁移：幸福人寿和天安人寿的信用等级调整，反映其经营状况变化

关键信息

• AAA评级公司：中国人寿、平安人寿、太保寿、新华人寿、泰康人寿、太平人寿、华夏人寿、富德生命、人保寿、前海人寿、天安人寿、安邦人寿
• AA+评级公司：中英人寿、珠江人寿、百年人寿、中国人寿
• AA评级公司：幸福人寿、天安人寿、安邦人寿、华夏人寿、富德生命、人保寿、前海人寿、天安人寿、安邦人寿、珠江人寿、百年人寿、中国人寿

附录数据

核心内容

附录一和附录二提供了2018年末及2019年上半年人身险公司主要经营财务数据和债券发行情况。

主要观点

• 财务数据：包括总资产、股东权益、寿险责任准备金、营业收入、营业利润、已赚保费/营业收入、平均资产回报率、平均资本回报率、偿付能力充足率等。
• 债券发行情况：列出了多只债券的发行利差、期限、起息日、票面利率、发行总额、发行时主体评级及评级机构。

关键信息

• 主要财务数据：如中国人寿总资产32544.03亿元，股东权益3232.90亿元，营业利润142.87亿元，偿付能力充足率250.56%
• 债券发行情况：如19珠江人寿02发行利差301.47 bp，期限10年，票面利率6.26%，发行规模8.50亿元

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