20230428-财通证券-中国人寿-601628.SH-新口径下利润同比+78_表现亮眼_NBV同比+7.7_略超预期_人力规模量稳质升_3页_391kb

文档总结

核心内容

本报告分析了某保险公司2023年第一季度在新会计准则下的财务表现及未来发展趋势。报告指出，公司在新准则下利润同比大幅增长78%，主要得益于权益市场向好带来的公允价值变动损益增加，以及IFRS9准则下利润对权益市场的弹性增强。同时，负债端NBV（新业务价值）同比增长7.7%，略超预期，主要由新单保费增长16.6%推动。

主要观点

• 利润表现亮眼：新准则下利润同比大幅增长78%，主要由于权益市场改善及IFRS9准则对利润的弹性增强。
• 净资产显著提升：新准则下净资产同比增加35.7%，较旧准则下增长5.7%明显，反映出利润高增长及准备金变动计入OCI的影响。
• 负债端企稳：NBV同比增长7.7%，新单保费增长16.6%，期交保费和10年期交及以上保费分别增长9.4%和5.1%，显示负债端稳健发展。
• 队伍规模稳定，质量提升：总销售人力稳定在72.2万人，其中个险代理人同比减少15%，但月人均首年期交保费增长28.8%，显示队伍专业化和职业化趋势明显。
• 资产端修复加快：在经济复苏预期增强的背景下，公司资产端表现有所改善，简单年化总投资收益率同比上升33个基点至4.21%，净投资收益率为3.62%，但略有下降。
• 投资建议：公司当前估值处于历史低位（PE为0.80倍，历史分位27%），预计2023年Q2、H1及全年NBV同比分别增长12%、9%和7%左右，公司估值有望修复，建议增持。

关键信息

财务数据（2023年4月27日）

利润与净资产变化

• 旧准则下：归母净利润同比+18.0%，归母净资产同比+5.7%。
• 新准则下：归母净利润同比+78%至273亿元，归母净资产同比+35.7%至4966亿元。
• 利润增长原因：权益市场向好带来的公允价值变动损益增加，以及IFRS9准则下准备金变动计入OCI。

保险业务收入与利润对比

• 保险服务收入：新准则下23Q1为471.83亿元，较旧准则下的保险业务收入减少86%。
• 利润增长：主要由于资产分类变化及利润对权益市场的弹性增强。

队伍发展

• 总销售人力：72.2万人，其中个险代理人66.2万人，同比-15%。
• 队伍质量提升：月人均首年期交保费同比+28.8%。

资产端表现

• 简单年化总投资收益率：4.21%，同比上升33个基点。
• 简单年化净投资收益率：3.62%，同比-38个基点。

估值与盈利预测

风险提示

• 代理人规模下滑超预期
• 长端利率下滑
• 权益市场波动加剧

投资评级

• 公司评级：增持（首次）
• 行业评级：看好

结论

公司受益于新会计准则带来的利润弹性增强和资产端修复，负债端表现稳健，队伍质量持续提升，未来增长潜力较大。建议投资者关注公司估值修复机会，给予增持评级。