20250316-华联期货-铜周报_冶炼厂面临减产压力_需求向好_33页_1mb

华联期货铜周报总结

核心内容

宏观背景

• 美国2月通胀数据缓和，增强市场对美联储年内至少降息两次的预期，利好铜及有色金属市场。
• 但贸易战和联邦政府缩编的不确定性为市场带来一定风险。
• 中国经济稳健和宽松货币政策，提振市场消费信心。

供应情况

• 海外主要铜矿供应中断持续，第一量子集团科布雷铜矿复产希望渺茫，加剧市场供应紧张预期。
• 国内2月以来铜精矿TC负值扩大，部分炼厂将减产，涉及精炼和粗炼产能分别为98万吨和80万吨。
• 全球铜矿供应增速下降，预计2025年后将转为紧张格局。

需求分析

• 下游铜杆和线缆企业订单环比有所恢复，接近季节性平均水平。
• 电网相关订单尚未发力，预计4月显现。
• 铜价飙升导致下游采购谨慎，贸易商按需接货压价，市场仍显供过于求。
• 随着“金三银四”传统需求旺季到来，市场交易积极性回升，买盘热情带动铜库存下降。

库存动态

• LME库存减少，国内精炼铜库存逐步下降。
• 2025年第11周，我国社会库存为35.29万吨。
• 上期所库存维持阶段高位。

主要观点

供给端

• 全球铜矿资源主要分布在智利、澳大利亚、秘鲁、俄罗斯等国家和地区。
• 2022年以来，全球铜矿产量逐步恢复，但新增产能在2023年后逐步下滑。
• 2023-2025年，全球铜精矿产量预计分别为2286.2万吨、2321.8万吨、2348.2万吨。
• 中国铜矿资源储量仅占全球总储量的3%，资源较为贫乏。

需求端

• 中国精炼铜产量2024年12月为124.2万吨，同比增长4.3%；1-12月累计产量1364.4万吨，同比增长4.1%。
• 全球精炼铜供需缺口不断扩大，2024年12月全球精炼铜供应短缺10.69万吨。
• 新能源领域用铜需求占比将逐渐扩大，预计2025年超过建筑需求。

关键信息

铜精矿进口及库存

• 2024年12月中国铜精矿进口量252万吨，环比增长12.50%，同比增长1.70%。
• 2025年3月14日，广东市场精废价差为2343元/吨，高于合理价差。
• 中国进口废铜在2024年12月为21.75万吨，环比增长25.35%，同比增长8.77%。

全球及国内电解铜产量

• 2024年1-12月，全球精炼铜产量为2802.28万吨，消费量为2857.67万吨，供应短缺55.39万吨。
• 2024年1-12月，中国电解铜进口量为568.4万吨，同比增加3.4%；出口量为45.75万吨，同比增加63.86%。

初加工及终端市场

• 2024年12月，中国铜材产量227.3万吨，同比增长8.9%；1-12月累计产量2350.3万吨，同比增长1.7%。
• 电网投资持续增长，2024年1-12月全国电网工程完成投资6083亿元，同比增长15.3%。
• 房地产投资同比下滑，2024年12月房地产开发投资6646亿元，同比跌3.2%。
• 汽车产量稳步增长，2024年12月汽车产销分别增长9.3%和10.5%；新能源汽车产销分别增长30.5%和34%。
• 家电行业需求回升，2024年12月空调产量同比增长12.9%，出口量增长32.5%。

供需平衡表及产业链结构

全球铜供需平衡预测

• 2024年全球精炼铜产量2737万吨，需求2784万吨，供需缺口47万吨。
• 2025年全球精炼铜产量预计2810万吨，需求2878万吨，供需缺口68万吨。
• 铜的新能源需求占比将扩大，预计2025年新能源需求将超过建筑需求。

产业链结构

• 铜产业链涵盖矿产、冶炼、加工及终端应用。
• 产业链结构图展示铜从资源到最终消费的全过程。

策略建议

• 本周铜价预计继续维持强势。
• 建议继续滚动做多，沪铜2505参考支撑位78500元/吨。