20210907-国元国际控股-蒙牛乳业-02319.HK-持续推进产品创新升级_业绩增长超预期_5页_1mb

蒙牛乳业（2319.HK）买入评级总结

核心内容

蒙牛乳业（2319.HK）当前股价为46.85港元，目标价为57.0港元，预计升幅为21.7%。国元证券经纪（香港）维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和盈利能力。

主要观点

• 业绩增长超预期：2021年上半年，公司实现收入459.05亿元，同比增长22.3%；归母净利润29.47亿元，同比增长143.2%；净利润率提升至6.4%，超出市场预期。
• 产品结构优化：公司通过产品结构升级和费率管控，有效应对原奶涨价带来的成本压力，毛利率仅下降0.8%至38.2%。
• 全品类增长强劲：液态奶、特仑苏、鲜奶、低温酸奶及冰淇淋业务均实现显著增长，其中鲜奶增长超过120%，冰淇淋增长34.8%。
• 战略布局加速：公司持续推进“再创一个蒙牛”战略，加强海外布局（如收购艾雪），并加大在奶酪、奶粉等新品类的投入。
• 盈利能力持续改善：公司通过优化供应链、推动业务数字化转型等措施，OPM提升至6.1%，净利润率持续改善。
• 财务状况稳健：公司资产负债率维持在54%左右，流动比率和速动比率均保持合理水平，显示较强的偿债能力。

关键信息

股价与估值

• 现价：46.85港元
• 目标价：57.0港元
• 预计升幅：21.7%
• PE估值（2022年）：29倍
• PB估值：3.69倍

财务数据（单位：人民币百万元）

每股数据

主要股东

• 中粮乳业投资有限公司持股23.81%

投资评级标准

未来展望

• 成本压力缓解：公司已对基础白奶提价，预计下半年奶价上行趋缓，有助于缓解成本压力。
• 盈利预测上调：公司上调2021/2022年EPS预测，分别为1.36元和1.62元。
• 长期增长目标：公司计划在2025年实现“再创一个新蒙牛”，通过产品创新、渠道优化和成本控制推动高质量增长。

财务报表摘要

利润表（单位：人民币百万元）

资产负债表（单位：人民币百万元）

现金流量表（单位：人民币百万元）

结论

国元证券经纪（香港）基于蒙牛乳业良好的业绩表现、产品结构优化、成本控制能力以及长期战略布局，维持“买入”评级，目标价为57.0港元，对应2022年29倍PE，认为其具备较强的盈利能力和增长潜力。