光伏行业系列专题报告四：硅料供给偏紧贯穿全年，颗粒硅短期尚难构成挑战_12页_962kb

行业研究总结：硅料供给偏紧贯穿全年，颗粒硅短期尚难构成挑战

核心内容

光伏行业在2021年面临硅料供给偏紧的挑战，主要由供需失衡导致。硅料价格在2021年1月重回90元/千克的高位，并在特定时期或因素影响下可能突破100元/千克。硅片厂商为应对供应紧张，自2020年第三季度开始通过签订长协合同锁定硅料供应，预计2021年超过80%的硅料产能已被锁定。

主要观点

1. 硅料价格与供需关系

• 价格方面：2021年1月硅料均价回升至92元/千克，多晶硅料均价稳定在57元/千克左右，全球硅料价格受单晶硅料上涨影响，达到11.567美元/千克。
• 出货方面：硅片厂商通过签订长协合同锁定硅料供应，以应对产能扩张带来的需求增长，2021年硅料实际供应量预计在55万吨左右，可满足约170GW的硅片生产需求。

2. 供需形势紧张

• 供给端：2021年硅料实际新增产能有限，预计全球硅料名义产能达80万吨，但实际产量在55万吨左右。一线企业如通威、协鑫、大全等计划在2021年底至2022年上半年释放新增产能。
• 需求端：在碳中和政策背景下，2021年全球光伏新增装机量预计达150-170GW，对应硅料需求约45-51万吨。彭博新能源财经预测2021年光伏装机量上限为194GW，对应硅料需求58万吨。
• 不确定性因素：美国“强迫劳动”事件可能对硅料价格造成阶段性波动，尤其是在非新疆地区硅料厂检修和美国光伏装机旺季重叠时。

3. 技术迭代：颗粒硅技术

• 技术现状：目前主流的硅料生产技术为改良西门子法，占全国硅料总产量的97.2%以上。颗粒硅技术（FBR）具有低耗能、连续生产等优势，但产能和使用占比仍较低。
• 技术优势：颗粒硅生产流程短、省去破碎环节、后处理工序减少，从而降低成本；颗粒硅材质规则，对拉晶炉热场扰动小，适合CCZ连续加料技术。
• 未来展望：颗粒硅有望成为棒状硅的有效补充，但其市场占比提升仍需观察产能扩张和下游应用情况。

关键信息

• 硅料供应：2021年全球硅料名义产能预计达80万吨，实际产量约55万吨，供需处于紧平衡状态。
• 价格预测：单晶国内特级致密料全年均价预计在80-90元/千克，可能在特定时期突破100元/千克。
• 投资建议：重点推荐硅料龙头企业通威股份，建议关注新特能源（H）的10万吨扩产计划和保利协鑫能源（H）的颗粒硅技术发展。
• 风险提示：光伏行业装机不及预期、技术路线选错或产能扩张滞后。

重点公司盈利预测与估值

风险分析

1. 装机不及预期：疫情或其他突发事件可能导致光伏行业装机量低于预期，影响硅料企业出货和业绩。
2. 技术路线错误：硅料生产技术迭代加速，若龙头公司选择错误或产能扩张跟不上趋势，将影响其市场占有率和议价能力。

技术对比与市场趋势

• 改良西门子法：工艺成熟、产品质量好，但耗电量大、工艺复杂。
• FBR颗粒硅技术：低耗能、连续生产，适合CCZ技术，但目前仍处于产能提升和品质优化阶段。
• 市场占比：预计2020-2030年间颗粒硅市场占比将逐步提升，成为棒状硅的重要补充。

结论

2021年硅料环节的主要矛盾为供需失衡带来的价格高位和供应紧张，这将推动硅料龙头企业业绩增长。颗粒硅技术虽具潜力，但短期内难以构成对改良西门子法的挑战，需持续关注其产能提升和下游应用进展。