> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中金 | 哪些财富机构踩对了节奏？——2025年基金保有量点评总结 ## 核心内容 2025年末基金代销机构非货基金保有量数据公布，显示资本市场回暖与居民风险偏好提升对基金销售机构的业绩产生积极影响。非货基金环比增速达到2021年以来的最高水平，债券及其他基金对增速贡献最大，主动权益基金的边际增速贡献显著。 ## 主要观点 - **非货基金增长强劲**：2025年末，Top100机构非货基金合计环比增长14.7%，同比增长22.7%。其中，债券及其他基金环比增长12.7%，同比增长21.7%，成为绝对增速贡献最大的类别。 - **主动权益基金边际增速提升**：主动权益基金环比增速为12.4%，同比增长13.7%。其对增速的边际加快贡献最大，反映了资本市场复苏带来的净值增长。 - **股票指数基金表现亮眼**：股票指数基金环比增长23.7%，同比增长41.7%，成为增长最快的基金类型。 - **机构格局变化**：2025年下半年，券商在债券及其他基金上份额增长，银行在股票指数基金上份额增加，独立机构则在主动权益基金上有所回升。 ## 关键信息 ### 机构表现分析 - **券商**：2025年末非货基金保有量环比增长24.3%，为三类机构中最高。其中，债券及其他基金成为最大贡献项，环比增速42.3%。中信证券和中信建投分别增长54.9%和151.8%，显示出强劲的市场竞争力。 - **银行**：非货基金保有量环比增长10.8%，其中债券及其他基金贡献最大，环比增长9.5%。招商银行和宁波银行在股票指数基金和债券基金上分别有显著增长。 - **独立机构**：非货基金保有量环比增长13.2%，其中主动权益基金贡献最大，环比增长21.6%。独立机构对股票市场反应更敏感，客户偏好更倾向于主动权益基金。 ### 头部机构变化 - **非货基金Top20**：广发证券新进，宁波银行退出。中信证券、肯特瑞基金销售、人寿保险、国泰海通、中信银行排名上升。 - **主动权益基金Top20**：盈米基金新进，中信建投退出。人寿保险、腾安基金、盈米基金排名提升。 - **股票指数基金Top20**：招商银行、工商银行、建设银行、中国银行、农业银行排名上升。 - **债券及其他基金Top20**：中信证券、中信建投、国泰海通、广发证券、华泰证券排名上升。 ### 风险提示 - 居民风险偏好修复慢于预期 - 基金第三阶段降费政策执行力度超预期 - 机构买方投顾转型不及预期 - 投顾牌照广泛化慢于预期 ## 机构份额变化 - **券商**：非货基金市场份额从10%增至22%，债券及其他基金市场份额从13%增至17%。 - **银行**：非货基金市场份额从43%降至41%，债券及其他基金市场份额从44%降至43%。 - **独立机构**：非货基金市场份额从28%增至30%，债券及其他基金市场份额从41%降至39%。 ## 增长趋势 - **非货基金**：整体增长显著，券商和独立机构表现突出。 - **主动权益基金**：券商和独立机构增速较快，银行增速相对稳定。 - **股票指数基金**：银行和券商均有增长，独立机构表现较为稳定。 - **债券及其他基金**：券商和银行增速显著，独立机构增速有所下降。 ## 结论 2025年基金保有量数据反映出资本市场回暖和居民风险偏好提升的双重影响。券商在债券及其他基金上表现优异，银行在股票指数基金上有所发力，独立机构则在主动权益基金上取得进展。整体来看，非货基金的增长成为市场主要驱动力，而不同机构在各类基金上的表现各有特点，显示出市场的多元化发展趋势。