20140613-上海证券-固定收益研究一周回顾_定向降准不改市场中场休息_18页_1mb

报告摘要

上海霞券固定收益研究一周回顾总结

核心内容

2014年6月13日发布的固定收益研究报告，主要聚焦于中国央行的定向降准政策、债券市场走势、信用利差变化以及下周重要经济数据和债券事件。报告指出，尽管央行采取了定向降准措施以缓解流动性紧张，但整体市场仍处于中场休息状态，流动性闸门未完全打开，且经济基本面未显著改善。

主要观点

1. 央行继续正回购，资金面稳中趋紧

央行本周继续开展正回购操作，包括500亿14天正回购及220亿28天正回购。
本周正回购到期规模为1000亿元，未来两周到期规模将达到2000亿元。
预计央行正回购规模将继续增加，以回笼流动性。
当前流动性总体适度充裕，但短期宽松格局难以持续，资金面将稳中趋紧。

2. 利率债保持震荡格局

本周利率债收益率小幅上行，1、3、5、7年期国债分别上行0.63BP、11.53BP、2.83BP、6.37BP。
利率债仍将受基本面和资金面博弈影响，维持窄幅震荡。

3. 定向降准影响有限，市场信心提振

定向降准释放近2000亿元流动性，对缓解流动性紧张有一定作用。
对改善经济预期和市场预期有提振作用，但对资本市场影响有限。
长远来看，中国经济“宏观稳、微观差”的格局短期内不会改变。

4. 信用利差稳中偏升

未来信评下调事件将集中出现，信用市场风险上升。
公司债信用利差扩大，产业债稳中有升，企业债和城投债保持平稳。
银行间市场信用利差预计会上升，市场进入中场休息状态。

5. 信评调整高峰来临，债投需防“踩雷”

信评调整具有规律性，6、7月份为年内评级下调高峰。
评级迁移集中发生在AA级别上下的债券。
产能过剩、负债率高企的行业更易出现评级下调。

关键信息

1. 定向降准政策

央行对符合条件的商业银行下调存款准备金率0.5个百分点。
对财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司也进行相应调整。
释放近2000亿元流动性，但对整体市场影响有限。

2. 债券市场事件

财政部发行2014年第三期和第四期储蓄国债（电子式），总额400亿元。
第三期国债期限3年，票面利率5%，发行额240亿元。
第四期国债期限5年，票面利率5.41%，发行额160亿元。
下周将发行280亿元1年期国债，票面利率3.32%。

3. 债券市场操作日程

下周有多项债券事件，包括除权除息、兑付、发行截止日等。
6月16日为多个债券的除权除息日和兑付日。
6月17日和18日为多个债券的发行截止日和付息日。

债券市场事件汇总

1. 债券发行与兑付

6月16日：
- 14国债11发行截止日。
- 14华阳经贸MTN001、14天元1A、14国开投MTN001等债券发行截止日。
- 14一师新鑫债、14常德德源债、14贵池金桥债等债券发行日。
6月17日：
- 14东阳光CP002、14天业MTN001、14神华MTN002等债券发行截止日。
- 14地方债02、14地方债01等债券发行日。
6月18日：
- 14国开08、14国开09、14国开14等债券增发上市日。
- 14崇明建投债、14合肥滨投债、14临桂新区债等债券发行截止日。
6月19日：
- 14储蓄03、14储蓄04发行截止日。
- 14崇明建投债、14合肥滨投债、14临桂新区债等债券发行截止日。

2. 债券付息与除权除息

6月16日为多个债券的付息日和除权除息日，包括10国债41、11国债15、09赣州债等。
6月17日为多个债券的付息日和除权除息日，包括09赣州发展债、13西江PPN001、13九龙江PPN002等。
6月18日为多个债券的付息日和除权除息日，包括13宁交通PPN001、13晋煤运PPN001等。

下周大事提醒

1. 海外市场

6月16日：
- 美国纽约6月PMI。
- 美国5月工业总体产出指数。
- 欧元区核心CPI。
- 日本央行公布月度经济报告。
6月17日：
- 澳大利亚澳洲联储会议纪要。
- 英国5月CPI年率。
- 英国5月零售物价指数年率。
- 德国6月ZEW经济景气指数。
- 美国5月季调后CPI月率。
6月18日：
- 美国联邦公开市场委员会(FOMC)议息会议。
- 欧洲央行管理委员会会议。
- 日本央行总裁黑田东彦讲话。
- 英国央行货币政策委员麦卡弗蒂讲话。
6月19日：
- 瑞士6月ZEW投资者信心指数。
- 英国5月中央政府经常预算差额。
- 美国5月SEMI订单出货比。

2. 国内市场

6月16日：
- 全社会用电量（5月）。
- 中国5月实际外商直接投资年率。
- 70个大中城市住宅销售价格月度报告（5月）。
6月17日：
- 5月全社会用电量。
- 5月实际外商直接投资年率。
- 70个大中城市住宅销售价格月度报告。

总结

本周的债券市场研究回顾显示，尽管央行采取了定向降准措施，但整体市场仍处于中场休息状态，流动性闸门未开启，市场信心有所提振。利率债保持震荡，信用利差稳中偏升，信评调整高峰来临，投资者需警惕信用风险。下周将有多项重要经济数据和债券事件，包括海外市场的利率决定和工业产出指数，以及国内市场的用电量和房地产数据。投资者应关注这些事件对市场的影响，合理配置资产，防范风险。

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