2012年-IMF国际货币组织全球_The_Chicago_Plan_Revisited_71页_1mb

《IMF Working Paper: The Chicago Plan Revisited》总结

核心内容

本论文重新审视了20世纪30年代提出的“芝加哥计划”（Chicago Plan），并利用一个综合且精心校准的银行系统模型嵌入到美国经济的DSGE模型中，验证了该计划的四大优势。研究结果支持了所有四个主张，并揭示了芝加哥计划在宏观经济稳定性和债务管理方面的潜在好处。

主要观点

1. 芝加哥计划的四大优势

• 更好的信用周期控制：芝加哥计划通过要求银行存款100%由政府发行的货币支持，使货币和信用功能分离，从而减少信用扩张和紧缩对经济波动的影响。
• 彻底消除银行挤兑：100%准备金制度确保银行负债不会因信用风险而引发挤兑，提升金融系统稳定性。
• 显著降低政府债务：政府可以直接发行货币，而非通过借贷来融资，从而减少政府债务负担，甚至使其变为负数。
• 大幅减少私人债务：私人债务不再需要与银行信用同步产生，政府可利用货币发行收益回购私人债务，从而降低私人部门的债务水平。

2. 货币与信用功能的分离

• 在现行货币体系下，银行通过贷款创造存款，从而影响货币供应。
• 芝加哥计划下，银行必须通过从政府借入储备来支持存款，信用增长不再与货币供应挂钩。
• 这种分离使政府能够独立控制货币供应和信用增长，提升政策灵活性。

3. 财政与货币政策的调整

• 政府在实施芝加哥计划时，将发行货币作为其资产，而非债务。
• 货币发行的收益用于回购私人债务，从而改善私人部门的资产负债表。
• 政府通过调整资本充足率、货币增长率和利率规则来实施货币政策。

4. 长期产出增长与通货膨胀控制

• 实施芝加哥计划后，长期产出增长可接近10%。
• 通货膨胀可以降至零，而不会影响货币政策的实施，因为政府可以灵活控制利率和货币供应。

关键信息

模型设定

• 本文构建了一个包含银行、家庭、企业、政府和影子银行系统的DSGE模型。
• 模型校准结果显示，当前美国金融系统的资产负债表规模约为GDP的200%，其中银行资产包括政府债券、投资贷款和其他贷款。

转移过程

• 第一阶段：银行从政府借入储备以支持存款，导致政府信用和储备分别增加184%的GDP。
• 第二阶段：银行对政府和私人部门的贷款本金被抵消，政府信用减少100%的GDP，私人债务减少100%的GDP。
• 政府通过向家庭支付银行股权收益，再将其注入银行作为政府信用，从而维持资本充足率。

平衡表变化

• 在实施芝加哥计划后，银行资产负债表中货币和信用功能完全分离。
• 政府资产负债表中，货币发行增加政府资产，而政府债务显著下降。

历史背景

• 芝加哥计划由Henry Simons和Irving Fisher提出，旨在通过改革银行体系来缓解经济波动。
• 研究指出，历史上银行体系的信用扩张是经济周期波动的重要原因，而芝加哥计划通过限制银行的货币创造能力，有助于稳定经济。

理论与实证支持

• 实证研究表明，信用周期波动和银行挤兑对经济有重大负面影响。
• 理论模型支持芝加哥计划在降低债务水平、提高金融稳定性和增强货币政策灵活性方面的有效性。

结论

芝加哥计划通过将货币和信用功能分离，能够有效控制信用周期，消除银行挤兑，降低政府和私人部门的债务负担，并允许政府在不引发通胀的情况下实现零通货膨胀的长期目标。尽管该计划在实施过程中需要考虑一系列制度安排和财政调整，但其在提升经济稳定性方面的潜力值得深入探讨和实践。