20141225-华泰证券-社会服务行业_2015年年度投资策略-行业内外变革加速_新中国_带来三重投资机会_34页_1mb

报告摘要

行业研究/行业年度投资策略总结

核心内容

2015年旅游行业仍将是重点投资领域，其增长速度和行业景气度明显优于酒店和餐饮行业。出境游和休闲游成为主要增长点，而观光游则因商业模式限制面临盈利瓶颈。随着消费升级和互联网对行业的改造，旅游行业展现出持续发展的潜力。同时，宏观经济增速放缓和三公反腐政策对行业形成一定压力，但旅游行业仍处于快速成长期，具备良好的投资机会。

主要观点

“新中国”三条投资主线：
- “新”：在线旅游行业快速发展，预计2017年市场规模将达4650亿元，复合增长率20.5%。在线旅游在移动端的竞争日益激烈，未来将呈现“马太效应”，行业整合持续推进。
- “中”：中产阶级消费崛起，推动出境游和休闲游成为主要增长点。2015年底上海迪士尼开业将带动休闲游市场进入高速发展期，相关受益公司包括锦江股份、中青旅、宋城股份等。
- “国”：国企改革加速，旅游行业具备较大的改革空间，特别是“小公司大集团”资产注入逻辑成为投资重点。
行业发展趋势：
- 在线旅游市场规模和渗透率持续上升，行业整合和并购频繁。
- 出境游日益常态化，消费者更注重服务品质和个性化体验，自由行成为主流出行方式。
- 休闲游市场潜力巨大，国内休闲旅游占比仅为20%，远低于发达国家的50%。
投资建议：
- 推荐关注在线旅游龙头如携程、腾邦国际；出境游龙头企业如众信旅游；休闲游相关公司如锦江股份、宋城股份、中青旅；以及国企改革受益股如东方宾馆、金陵饭店、云南旅游、桂林旅游等。

关键信息

行业数据：
- 2014年旅游接待总人数达37.6亿人次，同比增长10.8%；旅游总收入达3.3万亿元，同比增长14.8%。
- 出境游人数1.16亿人次，同比增长18.2%；出境游花费1550亿美元，同比增长20%。
- 在线旅游市场交易规模预计2017年达4650亿元，复合增长率20.5%。
行业整合：
- 在线旅游企业投融资频繁，2014年前8个月发生45笔交易，远超前三年。
- 线下旅行社面临线上冲击，但门店仍是不可或缺的渠道，未来将向智能化、服务化转型。
- 出境游运营商通过整合上游资源，形成批零一体化模式，提升盈利能力和市场竞争力。
国企改革：
- 国企改革力度加大，特别是地方国企，资产注入预期强烈。
- 餐饮酒店旅游行业上市公司中，有19家为国有法人控制，占比59.4%。
- 资产注入将提升上市公司盈利能力和市值，如锦江股份、全聚德、桂林旅游等。

投资策略

重点推荐：
- 在线旅游：携程、腾邦国际。
- 出境游：众信旅游。
- 休闲游：锦江股份、宋城股份、中青旅。
- 国企改革：东方宾馆、金陵饭店、云南旅游、桂林旅游。
关注逻辑：
- “新产业新模式”：在线旅游、商旅金融等。
- 中产消费壮大：出境游和休闲游增长空间大。
- 国企改革：资产注入带来的业绩弹性。

行业亮点

在线旅游：
- 在线旅游渗透率低，市场空间大。
- 移动互联网推动行业变革，APP入口争夺激烈，行业集中度提升。
- 多家互联网巨头涉足旅游市场，如BAT、淘宝、京东等。
休闲游：
- 迪士尼落户上海将带动主题公园和休闲游发展。
- 休闲游占整个旅游比重较低，未来增长潜力巨大。
- 宋城股份、中青旅等公司通过整合资源和多元化发展，提升盈利模式。
国企改革：
- 国企改革推动资产注入，提升上市公司盈利能力。
- 东方宾馆、金陵饭店、云南旅游等公司具备较大改革空间。
- 资产注入有助于实现资产证券化，提升行业整体价值。