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铁合金策略月报：产区亏损与供应收紧分析

1. 供应端分析

   • 锰硅：10月锰硅日产环比下降4.2%，周产量连续四周下滑，主产区亏损加剧，11月产量同比下降8%。宁夏、云南地区产能利用率显著下降，体现减产趋势。
   • 硅铁：硅铁产量环比减少4.6%，11月总开工率跌至47.05%，多数地区生产成本偏高且亏损扩大，尤以内蒙外，其他产区成本走强。

2. 需求端情况

   • 锰硅需求：粗钢产量同比下降12.07%，样本企业锰硅需求量虽小幅回升但处于历史低位，钢厂库存可用天数维持高位，需求恢复乏力。
   • 硅铁需求：镁锭产量环比增长，但硅铁表观消费量仍处近年同期低点，下游采购意愿低迷，库存积累压力较大。

3. 库存与利润状况

   • 库存：锰硅样本企业库存刷新近年新高至36.8万吨，硅铁库存虽略有回落但仍处于高位，供需失衡矛盾突出。
   • 利润：锰硅和硅铁普遍亏损，主要产区利润同比收缩3%-5.66%，成本端电价变动与原料价格影响显著，但减产对价格支撑有限。

4. 价格与基差动态

   • 双硅价格同步下行，基差震荡走弱，期货与现货价差扩大，市场情绪偏空。
   • 远近月价差小幅走强，但未形成显著交易机会；双硅价差波动较小，维持中性状态。

5. 未来展望

   • 短期震荡为主：供需两端均缺乏明显改善，库存压力及高成本支撑限制价格下跌空间，但向上驱动不足。
   • 关键关注点：钢招定价、电价政策及原料价格波动，这些因素将直接影响供需格局变化。

结论：铁合金市场目前处于供给收缩、需求偏弱的平衡阶段，成本支撑顶住价格下行，但库存去化缓慢。行业需等待新一轮钢招及政策调整，价格或延续震荡格局。